20180530-招商证券-全球视野看中国资产周报_全球避险情绪再度升温_8页_1mb

证券研究报告总结：宏观研究（2018年第20期）

核心内容概述

本报告分析了2018年5月全球及中国经济金融形势，重点讨论了全球避险情绪升温对资产价格的影响，以及中国资产在这一背景下的表现。报告还探讨了国际资本流动的决定因素、中美贸易摩擦的影响、人民币汇率走势及中国国债收益率的变化。

主要观点

全球避险情绪升温

• 风险事件频发：近期全球风险事件频发，包括巴西、阿根廷、土耳其等国的金融市场动荡，以及意大利政治危机。
• 对资产价格的影响：避险情绪升温可能对全球资产价格形成冲击，尤其是股市和债市。
• 美元指数强势：美元指数维持强势，预计短期内将继续反弹，进一步压制其他货币。
• 意大利政治危机：意大利新政府组建受阻，政治不稳定加剧，对欧元和其国内经济形成压力，导致“股债双杀”。

中国资产表现

• A股承压：在全球避险情绪升温背景下，A股走势承压，上周持续调整。
• 外资持续流入：尽管A股下跌，但外资仍持续流入，北向资金连续10周买入A股，MSCI纳入A股的利好仍在发酵。
• 外资偏好板块：外资主要增持建材、食品饮料、金融等板块。
• 中国国债收益率走低：中国10年期国债收益率显著下行，中美利差走扩，显示中国资产吸引力上升。
• 人民币汇率承压：人民币汇率相较18日累计贬值428pips，美元反弹继续施压人民币。

关键信息

经济指标预测（2018年）

最新数据（4月）

外汇市场动态

• 美元指数强势：5月29日美元指数报94.69，预计继续反弹。
• 人民币贬值压力：人民币汇率相较18日累计贬值428pips，贬值预期仍存。
• 外汇交易量：中国外汇市场交易量小幅扩张，但交易量指数已由反弹转为下行。
• 港元汇率：港元兑美元汇率走强40pips，仍处于弱方承诺附近，香港货币正常化进程持续。

资本流动与国债收益率

• 中美利差：中美利差走扩3bp至68bp，仍处低位。
• 中国国债收益率：中国10年期国债收益率显著下行11bp至3.6001%，期限利差收窄至46bp。
• 信用利差走扩：不同等级信用利差均出现小幅走扩，中低等级信用利差走扩2bp，反映信用风险上升。

股票市场表现

• A股下跌：上周上证综指下跌52点，跌幅1.63%；上证50指数跌幅达2.89%；创业板指数下跌1.75%。
• 市场分化：上证50指数本周微幅上涨0.08%，显示市场分化。

全球股市表现

• 全球主要股指下跌：除美国外，全球主要股指均出现下跌，巴西股指跌幅居前，累计跌幅达12%。
• 巴西受阿根廷风波影响：巴西资本市场继阿根廷、土耳其之后也开始出现反应。

投资评级定义

公司短期评级

行业投资评级

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事）。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其雇员对使用本报告引发的任何损失不承担责任。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。