20181101-招商证券-全球视野看中国资产周报_写在美元指数再度站上97关口之际_8页_1mb

定期报告总结（2018年第36期）

核心内容概览

本报告聚焦于2018年11月1日发布的中国宏观经济预测及最新数据，分析美元指数走高对人民币汇率和中国资产价格的影响，同时探讨国际资本流动、股市表现及政策干预等关键因素。

主要预测数据（2018年11月）

最新数据（9月）

关键分析观点

美元指数与人民币汇率

• 美元指数再度站上97关口，受欧元弱势（意大利预算危机、英国脱欧）及美国经济数据支撑。
• 人民币汇率持续走弱，10月31日收于6.9734，创2008年以来新低，贬值413pips。
• 人民币中间价定价模型中，逆周期因子重启，央行通过干预稳定汇率，但外汇供求边际弱化仍对人民币形成压力。

国际资本流动

• 欧元走弱是美元指数走强的重要因素，亚洲新兴市场资金流动指标进一步恶化。
• 央行通过发行海外央票、外汇掉期操作等手段调节离岸人民币市场流动性。
• 陆股通北向资金上周流出49.11亿元，本周重新流入87.67亿元，外资偏好金融、石化、旅游板块，减持食品饮料、医药、家电板块。

股市表现

• A股市场在央行政策支持及证监会声明下有所反弹，上证综指重新站上2600点。
• 10月31日，上证综指微涨0.15%，上证50指数下跌0.72%，创业板指数微涨1.06%。
• 全球市场普遍下跌，A股走出“独立行情”。

利率与债券市场

• 中国10年期国债收益率10月31日收于3.5086%，相较19日下降6bp。
• 美国10年期国债收益率下降8bp至3.12%，中美利差走扩3bp至40bp。
• 期限利差走扩4bp至70bp，短端收益率下行幅度更大。
• 高等级与中低等级信用利差均有所走扩，分别抬升1bp和4bp。

政策与市场干预

• 央行通过公开市场操作实现资金净投放4600亿元，对冲税期与跨季因素，维持资金面平稳。
• 外汇掉期点数大幅下行，显示央行可能进行了市场干预。
• 央行计划于11月7日在香港发行3月期与1年期央票，以稳定离岸人民币市场。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内公司股价表现与沪深300指数的对比。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力与行业平均水平的对比。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的对比，分为推荐、中性、回避。

分析师团队

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），宏观经济研究，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：招商证券应用经济学博士后，中国人民大学国民经济学博士。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司或关联机构可能持有报告提及的公司证券头寸，存在利益冲突。

结论

美元指数走高对人民币汇率及中国资产价格形成较大压力，人民币贬值预期增强，外汇供求边际弱化。在政策干预和外资偏好变化的背景下，中国资产价格表现分化，金融与石化板块受外资青睐，而食品饮料、医药、家电板块则面临减持压力。A股市场在政策支持下有所反弹，但整体仍需关注外部环境变化及资本流动趋势。