20181107-招商证券-全球视野看中国资产周报_我们怎么看三季度国际收支平衡表__8页_1mb

2018年11月宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告由招商证券发布，聚焦于2018年三季度的中国宏观经济表现及国际收支平衡表情况，同时分析了国际资本流动、中美利差变化、人民币汇率波动、股票市场表现以及亚洲新兴市场货币走势。报告提供了对当前经济形势的深入解读，并对后续走势做出判断。

主要预测数据（2018年）

国际收支平衡表分析

• 三季度国际收支平衡表：经常账户顺差160亿美元，环比增加超过200%，但为近年来较低水平。
• 货物贸易顺差：1008亿美元，服务贸易逆差822亿美元，环比小幅扩张。
• 资本和金融账户：逆差160亿美元，其中非储备金融账户逆差188亿美元，反映国际资本净外流。
• 证券投资项：初步估计净流入500亿美元，但上半年累计顺差仅为713亿美元，我们认为该数据可能被高估。

国际资本流动分析

• 美元指数：上周冲高至97关口后回落，维持在96上方震荡。
• 人民币汇率：11月6日收于6.9141，较10月26日升值337pips，贬值压力阶段性缓解。
• 外汇市场交易量：稳定在日均300亿美元左右，交易量指数较10月大幅反弹，但可持续性存疑。
• 央行干预：三季度储备减少31亿美元，结合上半年储备增加247亿美元，估算央行干预规模约为278亿美元。

中美利差与债券市场表现

• 中美利差：11月5日中国10年期国债收益率为3.53%，较10月26日下降1bp；美国10年期国债收益率上行12bp至3.20%，中美利差收窄13bp至33bp，创历史新低。
• 期限利差：走扩5bp至75bp，短端收益率下行幅度相对更大。
• 信用利差：不同等级信用利差均有所收窄，高等级下降6bp，中低等级下降2bp。
• 外资持债：10月份外资持债规模仅微增2.5亿元，力度继续减弱。

股票市场表现

• A股市场：上周累计上涨2.99%，上证50指数上涨2.99%，创业板指数涨幅更大，达到6.74%。
• 陆股通北向：上周累计流入资金172.49亿元，扭转此前3周持续流出局面，本周前两日继续流入9.38亿元。
• 外资增持板块：集中于食品饮料、金融、医药、家电等板块。
• 科创板影响：本周上证综指和上证50指数小幅回落，分别下跌0.64%和1.69%。

全球市场表现

• 全球主要股指：上周基本均出现反弹，但可持续性仍需观察。
• 新兴市场与亚洲货币：继续承压，短期内美元指数仍有走强可能。
• 避险情绪：VIX指数维持在年内较高水平，中美贸易摩擦担忧情绪有所缓和，但避险情绪尚未大幅消退。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。

投资评级定义

公司短期评级（6个月内）

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级（6个月内）

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法信息，但对其准确性和完整性不作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接损失责任。
• 招商证券或其关联机构可能持有报告提及的证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。