20180525-招商证券-全球视野看中国资产周报（2018年第19期）_持续关注新兴市场资本流动情况_8页_1mb

2018年宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年5月25日，聚焦于中国宏观经济及国际资本流动的最新动态与趋势分析。报告指出，尽管美元指数近期走强，对新兴市场造成压力，但中国资产并未出现系统性风险，人民币汇率相对稳定，跨境资本流动维持基本平稳。

主要预测与最新数据

主要预测（2018年）

最新数据（4月）

关键分析

新兴市场资本流动

• 美元走强引发新兴市场压力，但中国资产未出现系统性风险。
• 阿根廷与土耳其面临“股债汇三杀”，但阿根廷股市已逐步修复。
• 固定汇率制已被大多数国家弃用，减少汇率被狙击的压力。
• 中国跨境资本流动基本稳定，结售汇数据与结汇意愿显示市场预期分化。
• 人民币汇率小幅走弱，但相较其他新兴市场货币仍略强。

国际资本流动

• 美元指数持续走高，预计短期内将继续反弹。
• 美联储确认6月加息，但整体偏鸽派。
• 欧央行显示经济增长放缓，经济前景不确定性上升。
• VIX指数走低，显示市场避险情绪有所缓解。
• 朝鲜半岛局势变化与美债收益率上升可能加剧市场波动。

资金流动与市场表现

• 中国10年期国债收益率小幅下行，中美利差收窄。
• 央行通过公开市场操作净投放资金，维持资金面宽松。
• 陆股通连续9周流入，外资主要增持食品饮料、建材、金融、汽车和电子板块。
• 外汇市场交易量指数小幅反弹，5月中国跨境资本流动形势或有所好转。

股票市场表现

• 上周中国股市整体上涨，上证综指上涨0.95%，上证50上涨0.58%，创业板上涨0.11%。
• 本周市场冲高回落，上证综指下跌1.63%，上证50下跌2.89%。
• 全球主要股指上周仅小幅波动，巴西股指明显下跌，受阿根廷风险影响。

人民币汇率与贬值预期

• 截至5月25日，人民币汇率收于6.3860，较11日累计贬值540pips。
• 随着美元指数反弹，人民币仍将面临一定贬值压力。
• 港元兑美元汇率走强，金管局已累计买入703.54亿港元，预计继续进行货币正常化操作。

关键信息总结

• 汇率与资本流动：人民币汇率小幅走弱，但相较其他新兴市场货币仍具韧性，港元汇率相对稳定。
• 国际环境：美元走强，但美联储偏鸽派，欧央行经济前景不确定性上升，全球市场波动风险仍存。
• 国内经济：GDP增速小幅下降，但固定资产投资与社会消费品零售保持稳定增长。
• 外资动向：陆股通持续流入，外资增持食品饮料、金融、汽车等板块，显示对A股的偏好。
• 利率与利差：中美利差收窄，中国10年期国债收益率小幅下行，信用利差分化加剧。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。

重要声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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