20180704-招商证券-全球视野看中国资产周报_究竟什么是本轮人民币汇率贬值的真正原因_8页_1mb_1mb

报告摘要

定期报告总结

核心内容

本报告发布于2018年7月4日，分析了人民币汇率走势及中国宏观经济和资产价格表现。报告指出，人民币汇率在2018年6月14日至7月3日期间累计贬值2749个基点，贬值幅度达2.38%。同时，提供了2018年主要经济指标的预测与最新数据，包括GDP、CPI、PPI、社会消费品零售总额、工业增加值、出口、进口、固定资产投资、M2、人民币贷款余额等。

主要观点

人民币汇率贬值原因
- 美元指数走强是人民币贬值的主要外部因素。
- 外汇市场供需变化也是重要影响因素，尤其是资本市场开放带来的国际资本流动。
- 报告批评了市场中对人民币贬值原因的“解释”，认为这些解释往往忽视历史背景，容易陷入阴谋论。
汇率分析框架
- 人民币汇率走势应结合“篮子货币”和“外汇市场供求”两个因素。
- 有效汇率的变化与外汇市场供需密切相关，尤其是资本市场的开放和外资流动。
- 债券市场的持续外资流入有助于稳定人民币汇率，而股票市场的外资流出则加剧贬值压力。
国际资本流动与市场情绪
- 2018年前5个月，中国股票和债券市场开放吸引了超过700亿美元的国际资本流入。
- 最近两周，股票市场下跌和陆股通资金净流出加剧了人民币贬值趋势。
- 中国10年期国债收益率下降，中美利差收窄，影响人民币汇率走势。
市场情绪与政策影响
- 市场恐慌情绪在人民币贬值过程中有所显现，央行通过公开市场操作和表态来稳定市场预期。
- 外汇市场交易量上升，显示出市场对人民币贬值的预期增强。
全球经济与贸易摩擦
- 美中贸易摩擦持续影响全球避险情绪，VIX指数上升。
- 中国资本市场受避险情绪和宏观经济悲观预期影响，出现连续调整。
资产价格表现
- A股市场持续下跌，上证综指和上证50指数跌幅较大。
- 创业板指数出现反弹，但整体市场表现仍偏弱。
- 外资主要增持金融、建材和食品饮料板块。

关键信息

汇率数据：
- 7月3日人民币汇率收于6.6672，相较6月22日贬值1708个基点。
- 人民币汇率与美元指数走势密切相关，美元强则人民币弱。
经济指标预测与实际数据：
- GDP：预测6.7%，实际6.9%
- CPI：预测2.4%，实际1.8%
- PPI：预测3.3%，实际4.1%
- 社会消费品零售总额：预测10.5%，实际8.5%
- 工业增加值：预测6.3%，实际6.8%
- 出口：预测7.0%，实际7.9%
- 进口：预测6.0%，实际15.9%
- 固定资产投资：预测7.3%，实际7.2%
- M2：预测9.3%，实际8.2%
- 人民币贷款余额：预测11.9%，实际12.7%
- 1年期存款利率：1.50%
- 1年期贷款利率：4.35%
- 人民币汇率：6.60（年初）→ 6.55（预测）→ 6.6672（实际）
国际资本流动：
- 境外机构6月份共增持人民币债券871亿元，其中增持国债793亿元，创历史新高。
- 陆股通资金流出18.62亿元，但近期有小幅流入。
市场情绪与政策反应：
- 央行通过公开市场操作和表态来稳定市场预期。
- 外汇市场交易量上升，显示出市场对人民币贬值的预期增强。
投资评级定义：
- 公司短期评级以6个月内股价表现与沪深300指数对比为标准。
- 公司长期评级以长期竞争力与行业平均水平对比为标准。
- 行业投资评级以行业指数与沪深300指数对比为标准。