文档总结
核心内容
本报告为招商证券于2018年9月13日发布的宏观研究报告，重点分析了中国及亚洲新兴市场的国际资本流动情况、宏观经济指标走势、人民币汇率变动以及全球金融市场表现。报告还涉及分析师团队背景和投资评级定义，以供投资者参考。
主要观点
1. 亚洲新兴市场资金流动边际恶化
- 9月以来，亚洲新兴市场国际资本流动出现恶化，印尼、泰国、菲律宾等国家资本市场连续两周出现资金流出。
- 美国超预期的就业数据强化了美联储加息预期，美元指数重回95上方震荡。
- 土耳其、阿根廷等新兴经济体的问题加剧了国际资本对新兴市场资产的谨慎态度。
- 尽管未进入全面危机，但美元指数仍有上行空间，未来需持续关注其对新兴市场的影响。
2. 中国资本流动情况
- 陆股通资金连续两周净流出，累计流出分别为8.55亿元和16.92亿元。
- 主要减持家电、金融、食品饮料等板块，同时增持食品饮料、旅游、机械、建材、石化、电子等板块。
- 人民币汇率小幅贬值，9月12日收于6.8680，相较8月31日贬值381pips。
- 外汇市场交易量维持稳定，但招商外汇供求强弱指标边际恶化。
3. 债券市场表现
- 境外机构8月份增持人民币债券716亿元，其中国债539亿元、同业存单146亿元。
- 中国10年期国债收益率在9月11日上涨至3.68%，相较8月31日上升10bp。
- 中美利差收窄至70bp，美国10年期国债收益率上涨12bp至2.98%。
4. 资本市场表现
- A股持续下行，上证综指单周下跌0.84%，逼近前低2638点。
- 上证50指数下跌2.31%，创业板指数下跌0.69%。
- 资本市场底部尚未探明，需持续关注。
5. 全球市场表现
- 全球主要股指近4周出现不同程度下跌，美股表现相对较好。
- 人民币贬值预期存在，但境外机构对冲成本仍处于低位。
关键信息
宏观经济预测（2018年预测）
| 指标 |
2017年 |
2018年预测（E） |
| GDP增速 |
6.9% |
6.7% |
| CPI同比增速 |
1.6% |
2.4% |
| PPI同比增速 |
6.3% |
3.3% |
| 社会消费品零售总额增速 |
10.2% |
10.5% |
| 工业增加值增速 |
6.6% |
6.3% |
| 出口增速 |
7.9% |
7.0% |
| 进口增速 |
15.9% |
6.0% |
| 固定资产投资增速 |
7.2% |
7.3% |
| M2增速 |
8.2% |
9.3% |
| 人民币贷款余额增速 |
12.7% |
11.9% |
| 1年期存款利率 |
1.50% |
1.50% |
| 1年期贷款利率 |
4.35% |
4.35% |
| 人民币汇率 |
6.60 |
6.55 |
债券收益率变化
- 中国10年期国债收益率上涨8bp至3.6551%。
- 短端收益率基本维持震荡，期限利差走扩8bp至81bp。
- DR007和R007分别上涨5bp和8bp。
信用利差变化
- 高等级信用利差收窄10bp。
- 中低等级信用利差收窄11bp。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
分析师团队
- 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。
- 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
- 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
- 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
- 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。
重要声明
- 本报告基于合法获取的信息，但对其准确性和完整性不作保证。
- 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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