20180415-光大证券-衍生品周报_股指震荡回升_期权市场情绪中性偏谨慎_9页_1mb

股指震荡回升，期权市场情绪中性偏谨慎

核心内容概述

本报告为2018年4月15日发布的衍生品周报，主要内容涵盖上证50ETF期权市场、股指期货市场以及期权布林带策略的表现。报告指出，尽管股指整体呈现震荡回升趋势，但期权市场情绪仍保持中性偏谨慎，主要体现在成交量下降、隐含波动率指数略有回升以及PCR指标处于历史高位。

主要观点

1. 期权市场表现

• 上周上证50ETF震荡上升，周度涨幅为0.85%，收盘价为2.694。
• 期权布林带策略维持看空信号，卖方布林带策略模拟账户净值下跌1.71%，而期权组合开仓布林带策略模拟账户净值上涨2.22%。
• 期权成交量下降，日均成交量为71.40万张，较上上周下降39.90%。
• 期权隐含波动率综合指数为24.67，较上周略有回升，但波动率结构较为均衡，反映市场情绪中性。
• PCR指标处于历史94.06%分位水平，显示市场情绪谨慎。

2. 股指期货市场动态

• 沪深300上涨0.42%，中证500上涨0.16%，上证50上涨0.89%。
• 股指期货合约整体维持贴水状态，基差小幅震荡。
• 不同合约的基差和对冲成本差异较大，例如IF1804合约收盘基差为-10.74，对冲成本年化为9.52%；IC1806合约收盘基差为-107.79，对冲成本年化为6.81%。

关键信息

期权布林带策略

• 策略信号：布林带模型信号持续发出看空信号。
• 策略收益：
  • 卖方布林带策略模拟账户净值下跌1.71%。
  • 组合开仓布林带策略模拟账户净值上涨2.22%。
• 策略机制：当布林带价格线上穿/下穿上/下轨线时，策略发出多空信号，依据规则开仓卖出相应期权。保护信号出现时，策略会调整头寸为保护性头寸。

期权市场动态

• 成交量：认购与认沽成交量均有所波动，整体成交量下降。
• 隐含波动率：平值合约隐含波动率小幅震荡，各月份合约波动率水平较为均衡。
• PCR指标：成交量PCR处于历史高位，显示市场情绪谨慎。

股指表现

• 沪深300：周度上涨0.42%，收盘价为3871.14。
• 中证500：周度上涨0.16%，收盘价为6027.19。
• 上证50：周度上涨0.89%，收盘价为2726.40。

风险提示

• 本报告基于模型和历史数据，存在模型失效的风险。
• 历史数据无法重复验证，分析结果可能因假设不同而产生较大差异。
• 估值方法和模型均有局限性，不保证证券能够在该价格交易。

附注信息

• 分析师：蒋俊阳、祁嫣然
• 相关研报：
  • 《期权卖方投资策略初探——衍生品研究系列报告之一》2017.05
  • 《基于布林带择时的期权交易策略优化——衍生品研究系列报告之三》2017.11

报告结构

• 1. 期权组合开仓布林带策略动态跟踪
• 2. 上证50ETF期权市场动态跟踪
• 3. 股指期货市场动态跟踪
• 4. 风险提示
• 5. 分析师声明
• 6. 特别声明

重要声明

• 报告所含分析基于各种假设，可能导致结果差异。
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告信息或观点可能随时调整，不作通知。
• 投资者应自行承担投资风险，不应将报告作为唯一决策依据。
• 光大证券及其附属机构可能持有相关证券头寸，或提供相关服务，需注意潜在利益冲突。

联系信息

• 分析师：
  • 蒋俊阳：021-22167404 / jiangjunyang@ebscn.com
  • 祁嫣然：021-22167235 / qiyr@ebscn.com
• 光大证券研究所：
  • 地址：上海市新闸路1508号静安国际广场3楼
  • 邮编：200040
  • 总机：021-22169999
  • 传真：021-22169114、22169134

附件信息

• 表1：期权布林带策略信号及策略周度累计收益
• 表2：上周期权成交及PCR指标统计
• 表3：IF合约周度情况统计
• 表4：IC合约周度情况统计
• 表5：IH合约周度情况统计
• 图1：期权布林带策略模拟净值
• 图2：上证50ETF期权历史成交量
• 图3：上证50ETF期权成交量对应标的价值
• 图4：上证50ETF历史波动率
• 图5：上证50ETF认购期权隐含波动率
• 图6：上证50ETF认沽期权隐含波动率
• 图7：上证50ETF认购期权隐含波动率
• 图8：上证50ETF认沽期权隐含波动率
• 图9：上证50ETF期权P/C Skew
• 图10：IF合约基差监测
• 图11：IC合约基差监测
• 图12：IH合约基差监测