20181111-光大证券-衍生品周报_股指大幅波动_期权市场情绪中性偏谨慎_10页_1mb

股指大幅波动，期权市场情绪中性偏谨慎

核心内容概述

本报告为2018年11月11日发布的金融工程周报，主要分析了上证50ETF期权市场、股指期货市场以及整体市场情绪的变化。报告指出，近期市场波动较大，期权市场情绪呈现中性偏谨慎，同时对期权布林带策略进行了动态跟踪。

主要观点

• 股指大幅波动：上周各大指数延续大幅波动，上证50ETF周度下跌4.39%，沪深300下跌3.73%，中证500下跌1.56%。
• 期权市场情绪中性偏谨慎：
  • 期权成交量大幅下降，日均成交量119.85万张，较上上周下跌27.21%。
  • 成交量PCR（Put/Call Ratio）重回历史高位（78.25%分位），表明市场情绪偏向谨慎。
  • 期权隐含波动率综合指数为31.14，周内波动率指数先升后降，波动率结构呈倒“U”型，进一步反映市场情绪中性偏谨慎。
• 期权布林带策略表现不佳：
  • 布林带信号频繁切换，策略净值持续回撤。
  • 卖方布林带策略模拟账户净值下跌7.97%，期权组合开仓布林带策略模拟账户净值同样下跌7.97%。
• 股指期货基差正向收敛：
  • 股指期货基差整体呈正向收敛趋势，表明期货价格与现货价格之间的差距缩小。
  • 不同合约的基差和对冲成本各有差异，部分合约基差为负，对冲成本年化为负值。

关键信息总结

1. 期权市场动态

• 成交量PCR：上周期权成交量PCR处于历史高位（78.25%分位），显示市场情绪偏向谨慎。
• 隐含波动率：期权平值合约隐含波动率先升后降，整体波动率结构呈倒“U”型，反映市场情绪中性偏谨慎。
• 策略表现：期权布林带策略信号频繁切换，导致卖方策略净值回撤显著，模拟账户净值下跌7.97%。

2. 股指市场表现

• 上证50ETF：周度下跌4.39%，收盘价为2.48元。
• 沪深300：周度下跌3.73%，收盘价为3167.44点。
• 中证500：周度下跌1.56%，收盘价为4368.61点。
• 上证50：周度下跌4.27%，收盘价为2434.21点。

3. 股指期货市场动态

• IF合约（沪深300）：
  • IF1811合约收盘价3169.8，基差为2.36，对冲成本年化为-3.57%。
  • IF1812合约收盘价3168.0，基差为0.56，对冲成本年化为-0.14%。
  • IF1903合约收盘价3172.0，基差为4.56，对冲成本年化为-0.38%。
  • IF1906合约收盘价3163.2，基差为-4.24，对冲成本年化为0.21%。
• IC合约（中证500）：
  • IC1811合约收盘价4368.8，基差为0.19，对冲成本年化为-0.20%。
  • IC1812合约收盘价4346.4，基差为-22.21，对冲成本年化为4.07%。
  • IC1903合约收盘价4300.0，基差为-68.61，对冲成本年化为4.19%。
  • IC1906合约收盘价4245.2，基差为-123.41，对冲成本年化为4.40%。
• IH合约（上证50）：
  • IH1811合约收盘价2434.4，基差为0.19，对冲成本年化为-0.37%。
  • IH1812合约收盘价2444.2，基差为9.99，对冲成本年化为-3.28%。
  • IH1903合约收盘价2463.6，基差为29.39，对冲成本年化为-3.22%。
  • IH1906合约收盘价2460.0，基差为25.79，对冲成本年化为-1.65%。

风险提示

• 模型与数据风险：报告中的结果基于模型和历史数据，模型可能存在失效风险，历史数据无法重复验证。
• 投资建议风险：报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，投资者需自行承担风险。
• 信息局限性：报告所含信息可能不完整或存在偏差，投资者应结合自身情况独立判断。

研报与分析师信息

• 相关研报：
  • 《期权卖方投资策略初探——衍生品研究系列报告之一》（2017.05）
  • 《基于布林带择时的期权交易策略优化——衍生品研究系列报告之三》（2017.11）
• 分析师：祁嫣然（执业证书编号：S0930517110002）
• 联系方式：021-52523681 / qiyr@ebscn.com

总结

本报告指出，近期市场情绪中性偏谨慎，期权市场成交量PCR处于历史高位，隐含波动率结构呈倒“U”型。期权布林带策略因信号频繁切换导致净值回撤明显，卖方策略和组合开仓策略均下跌7.97%。股指期货市场基差整体正向收敛，不同合约表现各异。报告强调了模型和历史数据的局限性，并提醒投资者注意风险。