20210406-渤海证券-信用债周报_发行量及成交量持续下降_信用利差分化_17页_2mb

报告摘要

信用债周报总结

核心内容

本周（3月30日至4月5日）信用债市场呈现发行量及成交量持续下降趋势，信用利差出现分化。整体来看，信用债发行利率多数下行，发行规模和净融资额环比下降，市场情绪偏谨慎，投资者对高风险债券关注度降低。

主要观点

一级市场情况

发行与到期规模：
- 企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具共发行156只，发行金额1440.66亿元，周环比下降54.15%。
- 信用债净融资额为-140.75亿元，周环比减少138.17亿元。
分品种发行情况：
- 企业债发行4只，金额39亿元，周环比下降51.79%。
- 公司债发行59只，金额592.86亿元，周环比下降28.33%。
- 中期票据发行17只，金额133.10亿元，周环比下降74.74%。
- 短融发行65只，金额618.20亿元，周环比下降59.29%。
- 定向工具发行11只，金额57.50亿元，周环比下降69.50%。
发行利率：
- 交易商协会公布的发行指导利率多数下行，1年期至7年期品种利率变化范围为-4BP至1BP。
- AAA级发行额占比70.07%，AA+级占比14.91%，AA级占比15.02%。
- 1年期以内发行额占比39.58%，1年期占比4.55%，3年期占比18.93%，5年期占比22.17%。

二级市场情况

市场成交量：
- 信用债合计成交3707.14亿元，周环比下降31.74%。
- 企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交189.35亿元、65.57亿元、1613.93亿元、1420.22亿元、418.07亿元。
- 公司债和短融成交量降幅相对较小。
信用利差分化：
- 中短融3年期品种利差走阔，5年期品种评级收窄。
- 企业债利差整体走阔，1年期品种走阔幅度较大。
- 城投债1年期、7年期品种利差收窄，3年期、5年期品种利差走阔。
- 信用利差整体处于历史高位，尤其低评级品种评级利差处于高位。
低评级品种评级利差：
- 当前中短融(AA-)-(AAA)评级利差处于历史高位，位于96.60%分位数。
- 企业债(AA-)-(AAA)利差处于历史高位，位于97.80%分位数。
- 城投债(AA-)-(AAA)利差处于历史高位，位于97.00%分位数。

信用评级调整及违约债券统计

信用评级调整：
- 本周共有3家公司评级（展望）调整，均为评级下调，数量较前周增加1家。
- 下调公司包括广西建工集团有限责任公司（资本货物）、隆鑫控股有限公司（汽车与汽车零部件）、武汉正通联合实业投资集团有限公司（零售业）。
违约债券：
- 本周暂无发行人违约。

关键信息

房地产行业：
- 2021年一季度TOP100房企销售额均值为307.8亿元，增长率均值为104.1%。
- 销售额超千亿房企共5家，增长率均值为45.6%。
- 销售额500-1000亿房企共10家，增长率均值为100.1%。
- 销售额200-500亿房企共33家，增长率均值为108.2%。
- 销售额100-200亿房企共28家，增长率均值为104.5%。
- 销售额100亿以下房企共24家，增长率均值为117.7%。
- 一季度房地产行业发行信用债规模1991.35亿元，同比增长16.57%，发行只数同比增加36只。
- 一季度总偿还量2489.99亿元，为近年来最高。
- 房企净融资额持续为负，资金压力贯穿全年经营决策。
投资建议：
- 优选土储充足、稳健经营的高等级大型房企债券，采用短久期票息策略。
- 城投债方面，应注重基本面，选取财政实力强、债务负担轻的地区，挖掘流动性好的公益类项目债，控制久期。

风险提示

经济波动超预期
政策超预期
企业再融资能力大幅下降

投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
	中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
	中性	未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
	看淡	未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

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