20220118-渤海证券-信用债周报_发行量及成交量保持上升_信用利差分化_16页_2mb

信用债周报总结

核心内容

本期（1月11日至1月17日）信用债市场整体呈现发行量上升、成交量小幅增加、信用利差分化的特点。分析师张婧怡对市场动态进行了深入分析，认为地产行业基本面仍处下行阶段，城投债市场也持续分化，信用风险仍需警惕。

主要观点

一级市场情况

• 发行量：本期共发行信用债398只，发行金额3656.42亿元，环比上升10.96%。
• 发行品种：
  • 企业债发行10只，金额78.80亿元，环比上升363.53%。
  • 公司债发行104只，金额918.32亿元，环比上升13.21%。
  • 中期票据发行81只，金额816.30亿元，环比上升30.75%。
  • 短期融资券发行173只，金额1646.10亿元，环比上升10.60%。
  • 定向工具发行30只，金额196.90亿元，环比下降44.44%。
• 净融资额：本期信用债净融资额为1560.99亿元，环比减少815.73亿元。企业债和定向工具净融资额为负，其余品种为正。

二级市场情况

• 成交量：本期信用债合计成交6222.17亿元，环比上升1.05%。
  • 中票和定向工具成交量增加。
  • 企业债、公司债、短融成交量减少。
• 信用利差：
  • 中短融、企业债、城投债信用利差分化明显。
  • 期限利差方面，中短融3Y-1Y利差位于43.1%分位，5Y-3Y、7Y-3Y分别位于92.9%、79.6%分位。
  • 评级利差方面，中短融AA-与AAA利差位于94.9%分位，AA与AAA利差位于69.0%分位，AA+与AAA利差位于19.5%分位。
  • 企业债AA-与AAA利差位于93.9%分位，AA与AAA利差位于75.8%分位，AA+与AAA利差位于18.9%分位。
  • 城投债AA-与AAA利差位于85.1%分位，AA与AAA利差位于62.3%分位，AA+与AAA利差位于77.2%分位。

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：本期有4家公司评级（展望）调整，其中3家下调，1家上调。
  • 下调公司包括美尚生态景观股份有限公司、福建阳光集团有限公司、当代节能置业股份有限公司。
  • 上调公司为中国华融资产管理股份有限公司。
• 违约债券：本期无债券违约。

关键信息

地产行业分析

• 开发投资：2021年全国房地产开发投资同比增长4.4%，较2019年增长11.7%，两年平均增长5.7%。
• 到位资金：房地产开发企业到位资金同比增长4.2%，两年平均增长6.1%。
• 销售情况：商品房销售面积同比增长1.9%，销售金额增长4.8%，两年平均增长分别为2.3%和6.7%。
• 施工与新开工：房屋施工面积同比增长5.2%，新开工面积下降11.4%，竣工面积增长11.2%。
• 土地市场：土地购置面积同比下降15.5%，土地成交价款增长2.8%。
• 12月数据：地产开发投资同比增速为-13.9%，商品房销售面积和金额分别同比下降15.6%和17.8%，行业基本面持续下行。

城投债市场分析

• 分化趋势：城投债继续分化，与所在区域经济强弱相关。
• 配置建议：建议在优质地区下沉资质，中等地区挖掘信用，适当拉长久期。
• 风险提示：需警惕债务负担重、非标融资占比高的主体，不建议在“网红”区域下沉信用。

投资建议

• 地产债：中长期资金可等待机会配置，拉长久期以获取确定性收益，下沉评级策略性价比不高。
• 城投债：继续关注区域经济差异，合理配置优质地区债券，避免高风险区域。

风险提示

• 经济波动：超预期波动可能影响市场表现。
• 政策变化：政策调整可能对市场产生影响。
• 企业融资：企业再融资能力下降可能加剧信用风险。

总结

本期信用债市场整体呈现发行量上升、成交量增加但分化明显的特征。地产行业基本面仍处下行阶段，需关注其持续影响。城投债市场分化仍在持续，区域经济差异显著。建议中长期资金关注优质区域，合理配置，避免高风险区域。