20211214-渤海证券-信用债周报_发行量及成交量回升_信用利差分化_15页_2mb

信用债周报总结

核心内容

本期（12月7日至12月13日）信用债市场整体呈现发行量上升、成交量增加、信用利差分化等特征。市场情绪在政策支持下有所回暖，但信用风险依然存在。

主要观点

一级市场情况

• 发行量与净融资额：

  • 本期共发行315只信用债，总发行金额2709.61亿元，环比上升3.74%。
  • 信用债净融资额为369.60亿元，环比减少581.10亿元。
  • 企业债、公司债、中期票据发行量增加，短融、定向工具发行量减少。
  • 企业债、中期票据净融资额为负，公司债净融资额增加。

• 发行利率：

  • 多数期限品种发行指导利率下行，幅度为-3BP至0BP。
  • AAA级与AA+级利率变化幅度较小，为-1BP至0BP。
  • AA级与AA-级利率变化幅度较大，分别为-3BP至-1BP和-1BP至0BP。

关键信息

二级市场情况

• 成交量：

  • 本期信用债总成交量为5799.39亿元，环比上升43.47%。
  • 各品种成交量均上升，公司债与短融增幅相对较大。

• 信用利差分化：

  • 中短融：1年期评级利差收窄，3年期、5年期、7年期评级利差走阔。
  • 企业债：1年期评级利差收窄，3年期、5年期、7年期AAA级与AA+级评级利差走阔，其余评级利差收窄。
  • 城投债：1年期AAA级与AA+级评级利差收窄，3年期、5年期评级利差整体收窄，7年期评级利差走阔。

• 低评级品种利差处于历史高位：

  • 中短融AA-级与AA级评级利差分别位于99.3%与82.1%分位，处于历史高位。
  • AA+级评级利差处于历史中低位，位于32.5%分位。

信用评级调整及违约债券统计

• 信用评级调整：

  • 本期有4家公司评级（展望）调整，均为下调，无上调。
  • 深圳市奇信集团股份有限公司、佳兆业集团控股有限公司、佳兆业集团(深圳)有限公司、恒大地产集团有限公司均出现评级下调或展望转为负面。

• 违约债券：

  • 本期无债券违约记录。

投资建议

• 地产债：

  • 地产行业景气度下降，但政策支持有助于稳定市场信心。
  • 高层提出“良性循环”目标，有利于行业出清，优质房企将受益。
  • 建议中长期资金等待机会，拉长久期以获取确定性收益，不建议下沉评级以增厚收益。

• 城投债：

  • 城投分化加剧，与区域经济强弱密切相关。
  • 市场偏好优质高等级城投，低等级城投利差走阔。
  • 建议在优质地区适度下沉资质，或在“中等”地区挖掘信用价值。
  • 应警惕债务负担重、非标融资占比高的主体，不建议在高风险区域下沉信用资质。

风险提示

• 经济波动超预期。
• 政策调整超预期。
• 企业再融资能力大幅下降。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%。
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%。
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业评级：

  • 看好：未来12个月内相对沪深300指数涨幅超过10%。
  • 中性：未来12个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%。
  • 看淡：未来12个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

分析师声明

• 本报告由渤海证券研究所分析师张婧怡撰写，基于合法合规的数据与信息，独立、客观地进行分析。
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