20210914-渤海证券-信用债周报_发行量及成交量下降_净融资额降至负值_15页_2mb

报告摘要

本报告分析了2021年9月7日至9月13日期间信用债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现、信用利差变化、信用评级调整及违约债券统计，并提出了相应的投资观点与风险提示。

发行量与净融资额：信用债发行总量为1880.98亿元，周环比下降4.76%；净融资额为-147.60亿元，周环比减少236.37亿元。
各品种发行情况：
- 企业债发行12只，金额108.20亿元，周环比上升34.74%，净融资额35.02亿元，周环比增加33.62亿元。
- 公司债发行81只，金额744.58亿元，周环比上升63.05%，净融资额103.58亿元，周环比减少18.89亿元。
- 中票发行27只，金额397.50亿元，周环比下降46.26%，净融资额62.90亿元，周环比增加102.60亿元。
- 短融发行76只，金额660.40亿元，周环比下降11.45%，净融资额-320.70亿元，周环比减少268.70亿元。
- 定向工具发行11只，金额70.30亿元，周环比下降49.32%，净融资额-28.40亿元，周环比减少85.00亿元。
发行等级：以高等级为主，AAA级发行额占比69.25%，AA+级占比20.06%，AA级占比10.24%。
发行期限：1年期以内品种占比较大，占比35.13%；1年期占比3.81%；3年期占比22.29%；5年期占比25.43%。
发行指导利率：各期限品种利率变化幅度为-2BP至3BP，AA级品种多数下行，AA-级长期限品种上行。

成交量：信用债合计成交4893.69亿元，周环比下降6.42%。
各品种成交量：
- 企业债成交304.31亿元，较前周增加。
- 公司债成交113.35亿元，较前周减少。
- 中票成交2310.01亿元，较前周增加。
- 短融成交1629.93亿元，较前周减少。
- 定向工具成交536.10亿元，较前周减少。
信用利差变化：
- 中短融信用利差整体收窄。
- 企业债、城投债1年期、7年期品种信用利差走阔，3年期、5年期品种信用利差收窄。
- 低评级品种评级利差处于历史高位，中短融AA-级信用利差位于99.20%分位数，企业债AA-级信用利差位于98.40%分位数，城投债AA级信用利差位于91.20%分位数。

评级调整：共2家公司评级（展望）进行调整，其中2家下调，较前周减少1家，无上调。
违约债券：2家发行人违约，分别为天津房地产集团有限公司（违约债券“16天房04”）和雏鹰农牧集团股份有限公司（违约债券“H6雏鹰01”、“H4雏鹰债”）。

地产债表现：
- 2021年1-8月，TOP100房企销售额均值887.9亿元，增长率均值29.8%。
- 销售额破千亿房企24家，较去年同期增加5家。
- 销售额200-300亿的房企增长率均值为34.1%，为最高。
- 随着房地产金融管理长效机制的完善，房企高周转模式不再适用，低杠杆稳健经营模式优势显现。
- 建议关注“三道红线”改善、土储充足的高等级大型房企债券。
城投债趋势：
- 城投债分化趋势明显，需关注到期滚续压力。
- 建议关注江浙以外财政实力较强的地区，挖掘债务负担适中、流动性较好的城投债。
- 警惕债务负担较重、非标融资占比较高的主体，不建议在风险较大的“网红”区域下沉信用资质。