信用债月报：净融资额及成交量下降，信用利差分化-20211228-渤海证券-19页_2mb

信用债月报总结

核心内容

本报告为2021年12月信用债市场分析，涵盖一级市场发行情况、二级市场成交量及信用利差变化、信用评级调整、违约债券统计以及投资建议与风险提示。

主要观点

一级市场情况

• 发行量与净融资额下降：12月信用债共发行1130只，发行金额10110.85亿元，较上月下降14.19%。净融资额为416.78亿元，环比下降2571.87亿元。
• 品种表现：企业债发行量环比上升16.50%，但净融资额为-140.37亿元；公司债发行量下降3.60%，净融资额环比减少463.36亿元；中期票据、短融、定向工具发行量及净融资额均环比下降。
• 行业分化：建筑装饰、非银金融、综合行业为发行金额前三；非银金融、建筑装饰、综合行业为偿还金额前三；建筑装饰、公用事业、交通运输行业为净融资额前三。采掘行业净融资额环比增幅最大，建筑装饰行业净融资额环比降幅最大。

二级市场情况

• 成交量下降：12月信用债合计成交21451.00亿元，月环比下降20.61%。各品种成交量均下降，其中中票和定向工具降幅较大。
• 信用利差分化：中短融信用利差整体走阔，企业债和城投债信用利差有所分化，高等级品种利差走阔，中低等级品种利差收窄。
• 低等级利差高位：AA-级信用利差处于历史高位，AA级利差也处于较高水平，AA+级利差处于中位。
• 城投债利差变化：AAA级城投利差在云南、天津、贵州等地走阔，AA+级城投利差在吉林、贵州、辽宁等地走阔，AA级城投利差在吉林、贵州、云南等地走阔。

关键信息

信用评级调整

• 12月共有17家公司进行信用评级调整，其中16家下调，1家上调。下调公司涵盖多个行业，包括公用事业、房地产、资本货物等。

违约债券

• 12月共有4家发行人违约，涉及“16东旭光电MTN002”、“19蓝光08”、“18福晟03”、“15华资债”。违约金额合计195.50亿元，主要集中在房地产和建筑与工程行业。

投资观点

地产债

• 房地产行业信用债发行48只，金额458.55亿元，净融资额-69.94亿元。尽管净融资额仍为负，但资金流出现象有望收敛，房企融资压力或有所缓解。
• 11月地产行业基本面有所改善，政策支持房地产市场，预计12月行业环境将进一步改善，个别头部企业风险将有效化解，但行业出清仍将持续，中低评级房企风险继续暴露。

城投债

• 城投债分化加剧，需关注部分地区的到期滚续压力。配置策略建议在优质地区下沉资质，在中等地区挖掘信用价值，适当拉长久期。
• 应警惕债务负担重、非标融资占比高的主体，不建议在高风险“网红”地区下沉信用资质。

风险提示

• 经济波动超预期：可能影响信用债市场表现。
• 政策变化：可能对信用债市场产生影响。
• 企业再融资能力下降：可能导致信用风险上升。

投资评级说明

分析师声明

本报告由分析师张婧怡撰写，基于合法合规的数据和信息，独立、客观地进行分析，不受到任何第三方影响。

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