20210518-渤海证券-信用债周报_发行量保持低位_成交量上升_信用利差收窄_17页_2mb

信用债周报总结

核心内容概览

本周（5月11日至5月17日）信用债市场呈现出发行量保持低位、成交量上升、信用利差收窄的特点。整体市场趋势显示，信用债发行利率延续下行，发行规模与净融资额均处于低位，但二级市场成交量显著增加，信用利差普遍收窄，尤其在中短融、企业债及城投债品种中表现明显。同时，信用评级调整数量有所波动，但暂无违约事件发生。

主要观点与关键信息

投资观点

• 发行量与净融资：信用债发行总量继续下行，处于低位；净融资额环比下降，为二季度最低水平。
• 发行利率：各期限发行指导利率均下行，1年期至7年期品种分别下降3-6BP不等。
• 发行等级：AAA级发行额占比高达80.13%，显示市场对高等级债券的偏好。
• 发行期限：1年期以内发行额占比达58.59%，显示市场对短期融资工具的需求上升。
• 二级市场：信用债总成交量大幅上升103.67%，其中定向工具和中期票据增幅较大。
• 信用利差：中短融、企业债及城投债信用利差整体收窄，1年期和3年期品种收窄幅度较大，但部分7年期品种利差走阔。
• 房地产行业：地产销售和开发投资增长强劲，但新开工和拿地仍较弱，房企越来越依赖销售回款。
• 投资建议：关注“三道红线”改善的高等级大型房企债券；城投债方面，可关注财政实力强、债务负担轻的地区，避免“网红”区域。

一级市场情况

发行与到期规模

• 本周共发行79只信用债，金额为787亿元，周环比下降5.76%。
• 信用债净融资额为-832.02亿元，环比减少345.11亿元。
• 各品种发行量及净融资额整体仍处于低位。

发行利率

• 各期限发行指导利率全部下行：1年期-6BP至-3BP，3年期-6BP至-1BP，5年期-6BP至-2BP，7年期-4BP至-1BP。
• 发行等级以AAA为主，占比80.13%，AA+和AA分别占8.23%和11.34%。
• 发行期限以1年期以内为主，占比58.59%，1年期1.52%，3年期10.28%，5年期19.66%。

二级市场情况

市场成交量

• 信用债总成交量为5506.77亿元，周环比上升103.67%。
• 各品种成交量均有显著增加，其中定向工具和中期票据增幅较大。

信用利差

• 中短融：AAA、AA+、AA级利差均收窄，AA-级利差走阔。
• 企业债：各品种利差收窄，AA-级利差处于历史高位。
• 城投债：各品种利差收窄，AA-级5年期利差走阔，其余品种利差均收窄。

低评级品种利差

• 中短融：AA-级3年期利差位于历史高位（96.80%分位数）。
• 企业债：AA-级3年期利差位于历史高位（94.60%分位数）。
• 城投债：AA-级3年期利差位于历史高位（97.30%分位数）。

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：5家公司进行评级调整，其中3家下调，2家上调。
• 违约债券：本周暂无企业违约。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策变化超预期
• 企业再融资能力大幅下降

表格与图表目录

• 图1：信用债发行与到期统计（亿元）
• 图2：不同品种信用债净融资额（亿元）
• 图3：信用债成交量统计（亿元）
• 图4-图7：中短期票据各等级利差走势（bp）
• 图8-图11：企业债各等级利差走势（bp）
• 图12-图15：城投债各等级利差走势（bp）
• 表1：交易商协会发行指导利率
• 表2-表7：各品种信用利差周度变动情况
• 表8：评级调整情况汇总

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡

联系信息

• 分析师：马丽娜（SAC NO: S1150520120001）
• 研究助理：李济安（SAC NO: S1150120060007）
• 渤海证券研究所：
  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮编300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮编100086，电话（010）68104192，传真（010）68104192
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