20220104-渤海证券-信用债周报_发行量及成交量下降_信用利差走阔_16页_2mb

信用债周报总结

核心内容概述

本期（2021年12月28日至2022年1月3日）信用债市场呈现发行量和成交量下降，信用利差走阔的总体趋势。分析师张婧怡与研究助理李济安共同撰写，为投资者提供了一级市场、二级市场、信用评级调整及违约债券统计的详细分析，并提出相应的投资观点和风险提示。

主要观点

一级市场情况

• 发行量下降：本期共发行127只信用债，总发行金额为1150.35亿元，环比下降40.62%。
• 净融资额上升：信用债净融资额为-58.17亿元，环比增加440.80亿元，主要由于到期偿还量下降。
• 各品种发行量减少：企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具发行量均下降，其中短融净融资额为负，其余品种净融资额为正。
• 发行利率多数下行：交易商协会公布的发行指导利率多数下降，1年期至7年期品种利率变化幅度在-3BP至4BP之间，分等级看，AAA及AA+、AA、AA-品种利率变化幅度在-2BP至4BP之间。

二级市场情况

• 成交量下降：本期信用债总成交量为3574.45亿元，环比下降43.21%。
• 各品种成交量减少：企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具成交量均下降，其中企业债和短融降幅较大。
• 信用利差整体走阔：中短融、企业债、城投债信用利差均走阔，其中AA-级品种利差处于历史高位。
• 期限利差变化：AAA级中，5年期利差收窄，其余期限利差走阔；AA+及以下等级各品种期限利差均走阔。

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：本期共有6家公司评级（展望）下调，无上调。
• 违约情况：本期暂无债券违约。

关键信息

地产债分析

• 市场表现：CREIS数据显示，TOP100房企销售额均值为1067.5亿元，同比增长16.3%；2021年共158家房企销售额超百亿，平均增速为4.2%。
• 行业趋势：房地产行业进入降速求稳通道，高质量发展成为主要方向。
• 政策影响：人民银行和银保监会联合发布《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，推动项目并购作为化解风险的重要手段。
• 投资建议：头部房企逾期交付风险将有效化解，系统性风险可能性低；中长期资金可拉长久期，等待机会配置，不建议下沉评级。

城投债分析

• 政策支持：国家发展改革委发布《关于开展2022年度企业债券本息兑付风险排查和存续期监管有关工作的通知》，要求全面排查企业债券风险，强化存续期监管。
• 风险控制：在“早识别、早预警、早处置”政策指导下，城投债风险事件发酵空间压缩，发生超预期违约概率较低。
• 市场分化：城投债继续分化，建议在优质地区下沉资质，关注“中等”地区信用挖掘，警惕债务负担重、非标融资比例高的主体。
• 投资策略：配置策略建议适当拉长久期，不建议在“网红”区域下沉信用资质。

风险提示

• 经济波动：经济波动超预期可能影响信用债市场表现。
• 政策变化：政策调整可能对市场产生影响。
• 企业再融资能力：企业再融资能力大幅下降可能带来风险。

投资建议总结

• 地产债：高杠杆、资金链紧张的中低评级房企风险继续暴露，优质房企将脱颖而出，中长期资金可等待机会配置。
• 城投债：保持分化趋势，建议在优质地区下沉资质，关注中等地区信用挖掘，警惕高负债和非标融资比例高的主体。
• 整体策略：通过拉长久期，向确定性要收益，不建议下沉评级策略。

附注

• 分析师声明：报告内容为分析师个人观点，不受第三方影响。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，投资者需自行承担风险。
• 联系方式：渤海证券研究所销售团队信息详见文末。