20201020-渤海证券-信用债周报_市场发行量及成交量回升_信用利差分化_17页_2mb

信用债周报总结

核心内容

一级市场情况

• 发行量回升：10月13日至10月19日，信用债共发行258只，发行金额2793.67亿元，周环比大幅上升166.67%。
• 净融资额转正：信用债净融资额为78.44亿元，周环比增加1237.19亿元，由负转正。
• 发行利率下行：交易商协会公布的发行指导利率多数下行，1年期品种变化幅度为-1BP至1BP，3年期为-3BP至1BP，5年期为-4BP至-1BP，7年期为-5BP至-1BP。

二级市场情况

• 成交量回暖：信用债合计成交4410.84亿元，各品种成交量均有所上升，其中企业债、中票、短融涨幅较大。
• 信用利差分化：
  • 中短融及企业债3年期各品种、5年期低评级品种信用利差收窄。
  • 中短融1年期品种信用利差全部走阔。
  • 城投债中低评级长久期品种及中高评级短久期品种信用利差走阔居多。
• 高评级品种利差处于历史高位：AA+中短融3Y-1Y利差处于70.60%分位数，企业债3Y-1Y利差处于68.60%分位数，城投债3Y-1Y利差处于71.10%分位数。

主要观点

投资观点

• 发行成本下降：信用债一级市场发行指导利率多数下行，发行成本有所下降。
• 市场活跃度提升：二级市场成交量明显回暖，各品种成交量均有较大上涨。
• 信用利差变化：
  • 中短融及企业债3年期品种和5年期低评级品种信用利差收窄。
  • 中短融1年期品种信用利差全部走阔。
  • 城投债中低评级长久期品种及中高评级短久期品种信用利差走阔居多。
• 地产债趋势：
  • 9月房地产销售表现强劲，但融资规模环比减少10.62%。
  • 房地产金融监管趋严，房企融资活动或将降温，需警惕高杠杆和慢周转模式的房企，优选高等级龙头房企债券。
• 城投债策略：
  • 高评级城投债中短久期期限利差处于较高分位，但较前周有所下降。
  • 选取流动性较好的城投债，拉长久期的投资策略初具性价比。

关键信息

信用评级调整

• 10月13日至10月19日，共有5家公司评级（展望）进行调整，其中4家下调，1家上调。
• 下调公司：
  • 上海巴安水务股份有限公司（环境与设施服务，债券“17巴安债”，由AA下调至BB）。
  • 保利协鑫(苏州)新能源有限公司（半导体与半导体生产设备，债券“16保利苏州CP001”，由AA下调至A+）。
  • 博天环境集团股份有限公司（商业和专业服务，债券“17博天01”，由BBB下调至BB-/负面）。
  • 华晨汽车集团控股有限公司（汽车与汽车零部件，债券“20华晨01”，由AA+下调至AA-/负面）。
• 上调公司：
  • 荣盛石化股份有限公司（材料II，债券“20荣盛G2”，由AA+上调至AAA）。

违约债券统计

• 违约公司：
  • 中信国安集团有限公司（公众企业，债券“15中信国安MTN003”，实质性违约）。
  • 北大方正集团有限公司（中央国有企业，债券“19方正MTN00”，实质性违约）。
  • 上海巴安水务股份有限公司（民营企业，债券“17巴安债”，实质性违约）。

风险提示

• 经济波动超预期。
• 政策超预期。
• 企业再融资能力大幅下降。

附录信息

• 分析师：朱林宁（SAC NO: S1150519060001）
• 研究助理：马丽娜、李济安
• 联系方式：
  • 朱林宁：022-23873123，zhulin@bhzq.com
  • 马丽娜：022-28451615，malina@bhzq.com
  • 李济安：022-23839175，lija@bhzq.com
• 渤海证券研究所地址：
  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码300381
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码100086
• 电话与传真：
  • 天津：（022）28451888，（022）28451615
  • 北京：（010）68104192，（010）68104192
• 网址：www.eww.com.cn