20210907-渤海证券-信用债周报_发行量及净融资额下降_信用利差持续分化_17页_2mb

信用债周报总结

核心内容

本报告分析了2021年8月31日至9月6日期间信用债市场的一级与二级市场情况，包括发行量、净融资额、发行利率、成交量、信用利差变化，以及信用评级调整和违约债券情况。

主要观点

• 一级市场：信用债发行总量及净融资额均出现明显下降，其中中票和短融净融资额已转为负值。
• 发行利率：交易商协会公布的发行指导利率呈现分化趋势，短久期品种上行，中长期限品种下行。
• 发行等级：AAA级发行额占比最高，达62.72%，AA+级和AA级分别占19.77%和16.70%。
• 发行期限：1年期以内品种发行额占比最高，达32.83%，5年期品种占比21.89%。
• 二级市场：信用债总成交量上升，除中票成交量下降外，其他品种均有所增加。信用利差分化，短期限品种收窄，中长期限品种走阔。
• 信用利差：低评级品种信用利差处于历史高位，高评级品种利差处于低位。
• 地产债：房地产融资管理趋严，房企高周转模式不再适用，低杠杆房企优势凸显。
• 城投债：下半年城投债偿还压力较大，需关注部分地区到期滚续压力，建议关注财政实力强、债务负担适中的城投债。
• 风险提示：经济波动、政策变化及企业再融资能力下降可能对市场产生影响。

关键信息

一级市场情况

• 发行量与净融资额：共发行222只信用债，金额1975.07亿元，周环比下降44.69%。净融资额为88.77亿元，周环比减少1052.60亿元。
• 各品种发行情况：
  • 企业债：发行9只，金额83.30亿元，周环比下降59.87%；净融资额1.40亿元，周环比减少83.30亿元。
  • 公司债：发行57只，金额456.67亿元，周环比下降40.64%；净融资额122.47亿元，周环比减少83.27亿元。
  • 中期票据：发行59只，金额553.60亿元，周环比下降31.54%；净融资额593.30亿元，周环比减少442.08亿元。
  • 短期融资券：发行73只，金额745.80亿元，周环比下降46.71%；净融资额-52.00亿元，周环比减少300.70亿元。
  • 定向工具：发行24只，金额138.70亿元，周环比下降64.76%；净融资额56.60亿元，周环比减少143.25亿元。

二级市场情况

• 成交量：信用债合计成交5229.21亿元，周环比上升4.26%。
• 各品种成交量：
  • 企业债：242.85亿元
  • 公司债：135.81亿元
  • 中期票据：2281.96亿元
  • 短融：1905.44亿元
  • 定向工具：663.15亿元
• 信用利差：
  • 中短融、企业债、城投债信用利差继续分化，短期限品种收窄，中长期限品种走阔。
  • 低评级品种信用利差处于历史高位，尤其是中短融AA-级与AAA级利差，分别位于98.50%和98.40%分位数。

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：共3家公司进行评级调整，均为下调，无上调。
• 违约债券：
  • 南京建工产业集团有限公司：违约债券“16丰盛03”，金额22亿元，已处于实质性违约状态。
  • 东旭集团有限公司：违约债券“18东旭01”，金额26亿元，已处于实质性违约状态。

投资建议

• 地产债：关注“三道红线”改善、土储充足的高等级大型房企债券。
• 城投债：关注财政实力强、债务负担适中、流动性较好的城投债，控制久期；警惕债务负担重、非标融资占比高的主体。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策变化超预期
• 企业再融资能力大幅下降