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2022年12月央行资产负债表分析总结

核心内容

2022年12月，中国人民银行资产负债表出现大幅扩表，环比增加2587.99亿元，反映了货币政策在稳健基础上的积极调整。主要通过调高外汇存款准备金率和调低人民币存款准备金率，影响了央行的资产与负债结构。同时，基础货币投放加大，狭义和广义流动性有所改善，宽货币特征明显，宽信用格局逐步形成。

主要观点

• 货币政策结构性加强：央行通过再贷款、碳减排等结构性工具，强化了对特定领域（如绿色金融）的支持，改变了非银金融机构存款占比高的格局。
• 外汇储备与央行外汇占款的差异：尽管12月外汇储备以美元计价和SDR计价均有所回升，但央行外汇占款仅增加257.8亿元，显示其对外汇资产的收购节奏有所放缓。
• 基础货币投放增加：12月基础货币增加11677.12亿元，主要来源于货币发行和非金融机构存款的变动。
• 货币乘数下降：12月货币乘数为7.23倍，较11月的7.41倍有所回落，反映货币扩张力度减弱。
• 流动性改善：狭义流动性（DR007）仍低于逆回购利率，显示流动性相对宽松；广义流动性改善，体现在存贷差缩小，存贷比创新高。
• 利率下调支持宽信用：1月17日，央行下调一年期MLF利率和逆回购利率各10个基点，有助于推动宽信用格局的形成。

关键信息

一、资产端变动

• 外汇占款：增加257.8亿元，但低于外汇储备的增加额，显示央行对外汇资产的收购节奏放缓。
• 其他国外资产：大幅增加1206.03亿元，主要与外汇存款准备金率调升有关。
• 其他资产：环比增加2410亿元，可能与年底效应或央行对金融机构的注资、过桥贷款有关。
• 对其他存款性公司债权：减少1282.96亿元，主要受公开市场操作（如逆回购、MLF）及结构性工具影响。
• 总资产：增加2587.99亿元，反映央行扩表趋势。

二、负债端变动

• 基础货币：增加11677.12亿元，主要来源于货币发行（+3568.96亿元）和其他存款性公司存款（+6694.29亿元）。
• 货币发行：环比增加3568.96亿元，反映央行在货币投放方面的力度加大。
• 政府存款：减少10031.6亿元，显示财政政策年底发力，新增财政存款减少。
• 国外负债：减少417.46亿元，可能与央行在离岸市场发行人民币央行票据有关。
• 其他负债：增加127.67亿元，显示央行在其他负债项上的操作有所调整。

流动性分析

• 狭义流动性：DR007总体围绕逆回购利率下方运行，显示流动性依旧充沛。1月17日逆回购利率下调10个BP后，DR007也相应回落。
• 广义流动性：有所改善，主要体现在基础货币投放增加和财政支出加快，财政存款少增。
• 非银金融机构存款：12月占比达9.63%，虽低于前值，但仍处于历史峰值水平，表明非银机构在货币体系中仍占据重要地位。

结构性货币政策工具的作用

• 央行通过再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等手段，加强了货币政策的结构性支持。
• 这些工具有助于引导资金流向特定领域，如绿色金融，从而实现精准调控。
• 传统指标如超额存款准备金率的参考性下降，利率水平成为判断流动性宽松程度的重要依据。

结论

2022年12月央行资产负债表扩表，反映出货币政策由宽货币向宽信用转变的趋势。通过结构性工具，央行在改善流动性的同时，也推动了信用扩张。1月17日的利率下调进一步强化了这一趋势，为全年结构性宽松奠定了基础。