20230118-银河期货-12月央行资产平衡表分析_扩表_基础货币季节性回升_7页_1mb

2023年12月央行资产负债表扩表分析总结

核心内容

2023年12月，中国人民银行资产负债表继续大幅扩表，净增15,256.16亿元，延续了9月、10月、11月的扩表趋势。扩表主要体现在资产端和负债端的同步扩张，其中资产端的国外资产和对其他存款性公司的债权增加尤为显著，负债端的基础货币则大幅上升。

主要观点

资产端扩张

• 国外资产持续增加：12月国外资产总额增加1,093.09亿元，其中外汇占款增加938.79亿元，黄金占款增加121.47亿元，其他国外资产增加32.83亿元。
• 外汇占款增长：外汇占款增长主要源于商业银行将外汇缴纳的存款准备金转为人民币形式，向央行结汇。
• 对其他存款性公司债权大幅增加：12月对其他存款性公司债权增加14,101.72亿元，反映出央行通过结构性货币工具加强了对金融机构的流动性支持。
• 其他资产小幅增加：其他资产增加60.27亿元，历史上主要用于对金融机构的注资或年底过桥贷款。

负债端扩张

• 基础货币大幅上升：12月基础货币增加26,150.36亿元，为年内最大增幅，主要来源于其他存款性公司存款的增加。
• 货币发行增加：货币发行增加5,176.94亿元，显示M0（流通中现金）在年底季节性回升。
• 其他存款性公司存款显著增加：增加19,154.44亿元，反映商业银行准备金存款和库存现金的回升。
• 非金融机构存款增加：增加1,818.99亿元，表明金融系统对非金融部门的资金支持有所增强。
• 不计入基础货币的金融公司存款小幅增加：增加44.49亿元，主要涉及非存款类金融机构的法定存款准备金和支付清算需求。

关键信息

• 货币乘数高位回落：12月货币乘数报7.91倍，仍处于历史高位，表明货币错配和杠杆率仍较高。
• 流动性指标变化：DR007利率近期持续在逆回购利率下方运行，但年底效应下有所回升，与MLF利率的差值收窄。
• 金融机构对实体经济支持：对非金融机构债权增加7,316.61亿元，显示央行对实体经济的支持力度有所提升。
• 居民中长期贷款变化：对居民债权增加1,557.78亿元，但消费信贷同比持续回落，经营性贷款有所回升。
• 政府存款减少：政府存款减少11,090.37亿元，主要由于财政存款的减少。

结构性货币政策工具运用

• 央行在12月通过逆回购、MLF、SLF等工具净投放15,570亿元，显示流动性投放力度较大。
• 同时，结构性货币工具如再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等被广泛使用，使得传统超额存款准备金率指标失真，央行强调应更多关注利率水平来判断流动性状况。

流动性趋势与市场影响

• 狭义流动性回升：12月DR007利率有所回升，显示市场流动性有所改善。
• 广义流动性增强：金融机构贷存款余额同比回升，存贷比继续上升至78.65%，接近警戒线。
• 非银金融机构存款占比下降：12月非银存款占比降至9.22%，较前值略有回落。

总结

12月央行扩表反映了对金融市场流动性的持续注入，尤其在结构性货币政策工具的运用上更加积极。基础货币的季节性回升和货币乘数的高位运行表明当前货币环境仍偏宽松，但流动性错配问题依然存在。金融机构对实体经济的支持力度有所增强，但居民消费贷款增长乏力，显示房地产市场仍需进一步刺激。整体来看，12月央行的资产负债表扩张为市场提供了更多流动性，但需警惕潜在的金融系统风险。