20220816-银河期货-7月央行资产平衡表分析_缩表_但流动性充裕_商业银行对实体支持力度减弱_13页_1mb

2022年7月央行资产负债表分析总结

核心内容

2022年7月，央行资产负债表在连续6个月扩表后出现缩表，总额减少6,927.13亿元。缩表主要体现在对其他存款性公司债权的减少，以及基础货币的下降。尽管央行缩表，但狭义流动性和广义流动性依然保持宽裕，但商业银行对实体经济的支持力度有所减弱。

主要观点

• 央行缩表：7月央行资产端和负债端均出现收缩，资产端主要因对其他存款性公司债权减少，负债端则因其他存款性公司存款减少，导致基础货币下降。
• 流动性状况：狭义流动性（如DR007）保持在逆回购利率下方，显示流动性仍较充足；广义流动性虽有所改善，但对实体经济的支持力度减弱。
• 结构性货币政策工具影响：央行对结构性工具的使用，如再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等，使得传统流动性指标（如超额存款准备金率）的参考性下降。
• 货币乘数：7月货币乘数回升至7.77倍，仍处于历史高位，反映杠杆率高企及货币错配问题。
• 商业银行支持减弱：商业银行对实体经济的支持力度减弱，体现在对非金融机构债权增长幅度下降，以及对居民贷款的支持力度减弱。
• 非银存款占比：非银金融机构存款占存款总额的比重为9.64%，高于前值，显示其在金融体系中的比重有所上升。

关键信息

一、资产端变化

• 外汇占款：7月减少7.51亿元，环比降幅收窄。
• 其他国外资产：7月增加256.45亿元，显示央行在外汇管理方面有所调整。
• 对其他存款性公司债权：减少10,376.56亿元，主要由于公开市场操作净回笼和结构性工具到期。
• 对其他金融公司债权：减少1.36亿元，显示对非银金融机构的支持有所减弱。
• 其他资产：减少4.86亿元，反映央行对金融机构的注资或过桥贷款有所减少。

二、负债端变化

• 基础货币：减少10,054.61亿元，显示流动性收缩。
• 货币发行：增加284.48亿元，与M0增长相关。
• 其他存款性公司存款：减少10,376.56亿元，显示商业银行准备金和库存现金减少。
• 非金融机构存款：增加37.48亿元，显示非银机构存款有所回升。
• 不计入基础货币的金融公司存款：减少415.66亿元，可能与外汇储备利润上缴财政有关。
• 国外负债：增加241.2亿元，反映央行在国际市场的操作有所增加。

三、流动性分析

• 狭义流动性：DR007持续低于逆回购利率，显示狭义流动性宽裕。
• 广义流动性：金融机构贷款和存款余额同比上升，但存贷比仍高于75%警戒线，显示对实体经济支持力度减弱。
• 货币乘数：7月货币乘数回升至7.77倍，显示杠杆率高企。

四、结构性货币政策工具影响

• 央行在7月通过逆回购和MLF操作实现净回笼2,160亿元。
• 传统超额存款准备金率指标失真，央行更强调利率水平作为流动性判断依据。
• 商业银行存贷比维持高位，显示信贷扩张仍较为活跃，但对实体支持力度减弱。

总结

7月央行资产负债表缩表，表明货币政策从宽松转向紧缩，但流动性依然宽裕。资产端收缩主要源于对其他存款性公司债权的减少，负债端收缩则反映基础货币的下降。尽管流动性仍较充足，但商业银行对实体经济的支持力度减弱，非银金融机构存款占比上升，显示金融体系内部资金流转有所调整。整体来看，货币政策在结构性工具的运用下更加精细化，流动性管理更加注重利率指标。