20210125-银河期货-12月央行资产负债平衡表分析_扩表_外汇占款大幅回落_货币乘数小幅回落_8页_1mb

12月央行资产负债平衡表分析总结

核心内容

2021年12月，中国人民银行资产负债表继续扩表，全年扩表幅度为4.46%，相较于欧美国家相对温和，也低于2017年的扩表水平。资产端主要由对其他存款性公司债权增加推动，而负债端则以基础货币的扩张为主。整体来看，12月央行的扩表行为体现了对流动性的主动调控，同时反映出人民币升值背景下外汇占款的减少。

主要观点

• 央行扩表趋势延续：12月央行资产负债表继续扩表，总资产环比增加5856.21亿元，总负债也相应增加。
• 资产端结构变化：
  • 对其他存款性公司债权增加2367.98亿元，显示央行通过公开市场操作（如逆回购和MLF）向市场投放流动性。
  • 外汇占款在11月小幅回升后，12月大幅下降328.7亿元，表明人民币升值背景下央行减少外汇资产收购，体现逆周期调节。
  • 其他国外资产小幅上升159.27亿元，主要来自国际机构和他国央行的资产头寸及人民币存款准备金。
  • 其他资产项显著增加3794.85亿元，可能与央行对金融机构的注资或过桥贷款有关，但无明显季节性特征。
• 负债端流动性扩张：
  • 基础货币增加15909.59亿元，主要由其他存款性公司存款增加驱动，反映出宽信用环境。
  • 货币乘数继续回落至6.62倍，较10月的6.91倍和8月的7.17倍有所下降，表明货币扩张效率降低。
  • 政府存款增加9090.17亿元，显示年底债券融资后流动性投放有所放缓。
  • 国外负债减少80.39亿元，显示国际资金流入减少。
  • 债券发行维持900亿元不变，但央行进行了50亿元的CBS操作和100亿元人民币票据发行。

关键信息

资产端变动

负债端变动

结论

12月央行资产负债表的扩表行为主要由基础货币扩张推动，显示央行在保持流动性宽松的同时，也进行逆周期调节，减少外汇占款的扩张。货币乘数的回落表明货币扩张效率下降，可能与超储率上升或央行流动性管理有关。整体来看，央行在年末通过多种工具调控市场流动性，为经济提供适度支持，同时避免过度宽松。