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美联储扩表，关注非美流动性改善

核心内容

本文主要分析了2024年12月美联储重启扩表操作对全球市场流动性的影响，并结合国内与海外的宏观政策及经济数据，评估了未来市场走势。同时，文中还讨论了收入倍增计划对内需的拉动作用，以及全球主要经济体在通胀、景气、消费、贸易、货币等方面的横向对比情况。

主要观点

1. 国内宏观政策

• 货币政策：明年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具。
• 宏观政策：中央经济工作会议强调“稳中求进、提质增效”，推动投资止跌回稳，同时关注物价合理回升与房地产市场稳定。
• 经济数据：11月出口同比转增，但乘用车销量下滑；CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%。
• 金融数据：11月新增社融2.49万亿元，新增人民币贷款3900亿元；存量社融同比增长8.5%，M2同比增长8%。

2. 海外宏观政策与经济数据

• 美联储：降息25基点，但三票委反对，预计明年仅降息一次；重启购债操作，计划购买400亿美元短债。
• 其他央行：澳联储维持利率不变，暗示下一步可能加息；瑞士央行连续第二次维持零利率；日央行逐步接近通胀目标，暗示未来可能多次加息。
• 经济数据：美国第三季度就业成本指数降至3.5%，为近四年新低；贸易逆差缩小至528亿美元，为2020年6月以来最低；职位空缺小幅上升，失业救济人数大幅增加。

策略建议

• 全球流动性：美元转中性，美债中性。
• 国内策略：战术性做平收益率曲线（+1×T2512-2×TS2512，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2512-1×T2512，3-6个月）。

关键信息

1. 收入倍增计划

• 目标：通过“增长 + 分配”双轮驱动，推动内需回升。
• 成功要素：政策聚焦、市场与政府协同、兼顾效率与公平。
• 风险：忽视结构失衡与泡沫风险可能导致长期后遗症。

2. 一周宏观日历

• 12月15日：日本发布四季度短观制造业景气指数；美国发布纽约联储制造业指数与NAHB房产市场指数。
• 12月16日：日本、英国、欧元区等发布多项经济数据；美国发布ADP就业数据与非农就业数据。
• 12月17日：美国发布11月失业率、零售销售及个人收入支出数据。
• 12月18日：美国发布10月核心PCE物价指数、个人收入与支出数据；日本央行议息会议。
• 12月19日：多项经济数据发布，包括密歇根大学消费者信心指数与成屋销售数据。

风险提示

• 地缘冲突升级
• 欧美债务风险
• 日元升值风险

图表与数据

文中包含大量图表，涵盖全球主要经济体在景气、通胀、消费、贸易、货币等多方面的横向对比，以及加减息概率、美联储隐含利率变动、盈亏平衡通胀、5Y5Y通胀掉期、港币FRA、掉期、HKD存款、HIBOR等关键金融指标。这些图表为市场分析提供了直观的数据支持。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
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