20220216-银河期货-1月央行资产平衡表分析_大幅扩表_提高流动性_加大对实体经济的结构性支持_10页_1mb

2022年1月央行资产负债表分析总结

核心内容

2022年1月，中国人民银行资产负债表出现大幅扩表，总计增加7422.98亿元。这一扩表行为反映了央行为应对经济下行压力，对实体经济进行了结构性支持。从资产端和负债端来看，央行通过多种货币政策工具为市场注入流动性，同时调整了对金融机构和居民部门的信贷支持，显示出货币政策在支持实体经济方面的力度加大。

主要观点

• 央行扩表：1月央行资产端扩表主要源于对其他存款性公司债权、外汇资产收购及其他资产的增加，负债端则表现为货币发行和政府存款的大幅增长。
• 流动性改善：狭义流动性（DR007）维持在逆回购利率下方，显示流动性相对充沛；广义流动性因基础货币投放增加及财政存款减少而有所改善。
• 结构性支持加强：央行通过再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具等结构性货币政策工具，加大对非金融企业和居民部门的信贷支持，显示出对实体经济的倾斜政策。
• 货币乘数回升：尽管基础货币增加有限，但货币发行创下历史高点，导致货币乘数回升至7.34倍。
• 宽信用特征：其他存款性公司金融机构资产负债表也出现扩表，显示信贷环境有所宽松，但部分指标如对其他存款性公司债权、对其他金融机构债权的环比增长低于前值。

关键信息

资产端变动

负债端变动

政策工具与市场影响

• 央行通过逆回购和MLF等工具进行公开市场操作，1月净投放4000亿元。
• 结构性货币政策工具如再贷款、再贴现、碳减排货币支持工具被广泛使用，使得传统超额存款准备金率指标失真。
• 货币乘数回升至7.34倍，显示流动性环境有所变化。
• DR007整体低于逆回购利率，表明狭义流动性仍较为充裕。
• 商业银行存贷比达到79.69%，创历史新高，显示信贷投放压力大。

实体经济支持

• 对非金融企业和居民部门的信贷支持显著增强，尤其是对非金融机构债权增加35079.3亿元，创下历史高点。
• 对居民部门债权增加8199.31亿元，显示房贷边际宽松。
• 财政政策配合：1月政府存款增加与专项债前置有关，财政支出加快对流动性有积极作用。

总结

2022年1月，央行扩表反映了其对实体经济的结构性支持，通过增加对其他存款性公司债权、外汇资产收购等方式为市场注入流动性。尽管货币发行创下历史高点，但由于其他存款性公司存款减少，基础货币增长有限。同时，货币乘数回升，显示流动性环境的变化。从其他存款性公司资产负债表看，对非金融企业和居民部门的支持力度显著增强，显示出宽信用政策的持续发力。央行在应对经济下行压力方面，正逐步转向更加灵活和有针对性的货币政策工具。