20210416-银河期货-3月央行资产负债平衡表分析_小幅缩表_流动性环比有所改善_但低于去年_9页_1020kb

3月央行资产负债平衡表分析总结

核心内容概述

2021年3月，中国人民银行资产负债表在2月大幅缩表的基础上，继续小幅缩表，总额减少了320.4亿元。尽管流动性有所改善，但整体仍低于去年同期水平，表明市场流动性处于紧平衡状态。

主要观点

• 缩表趋势：3月央行继续缩表，但幅度较小，主要由于资产端和负债端的结构性变化。
• 流动性改善：3月超储率较1月和2月明显回升，显示流动性有所改善，但低于去年水平。
• 利率水平合理：DR007在大部分时间低于逆回购利率，表明市场流动性基本处于合理充裕水平。
• 货币乘数下降：由于其他存款性公司存款的增加，3月货币乘数下降至6.62倍，低于2月的6.91倍。

资产端分析

主要变动项

• 对其他存款性公司债权：增加了272.84亿元，主要与央行公开市场操作、再贷款和再贴现有关。
• 外汇占款：小幅减少81.62亿元，结束了连续两个月的增长趋势，反映央行对外汇资产的收购趋于谨慎。
• 其他国外资产：小幅减少33.21亿元，回归正常水平。
• 其他资产：减少了455.02亿元，连续三个月增长后出现回落，可能与央行对金融机构的注资或过桥贷款减少有关。

资产端总体

• 总资产为382,772.77亿元，环比减少320.4亿元。
• 资产端主要受外汇占款和其他资产减少影响，但对存款性公司债权的增加部分抵消了这种趋势。

负债端分析

主要变动项

• 政府存款：减少了5,686.36亿元，主要由于财政支出增加和新增财政存款减少。
• 储备货币：增加了5,399.87亿元，主要源于其他存款性公司存款的大幅增加。
• 货币发行：减少了7,369.23亿元，反映市场流动性需求下降。
• 非金融机构存款：减少了1,562.06亿元。
• 国外负债：减少了17.01亿元。
• 债券发行：减少了100亿元，包括CBS操作和央行票据发行。

负债端总体

• 总负债为382,772.77亿元，环比减少320.4亿元。
• 负债端的减少主要由政府存款和货币发行的下降驱动，但其他存款性公司存款的增加起到了一定支撑作用。

流动性与超储率分析

• 超储率估算：3月超储率约为1.32%，高于2月和1月，但低于去年平均水平（约2.2%）。
• 加权平均存款准备金率：约为12.1%，与去年12月水平一致。
• 流动性状态：3月流动性有所改善，但整体仍处于紧平衡状态，未恢复至去年的充裕水平。

结论

3月央行资产负债表缩表幅度较小，流动性环比改善，但总体仍低于去年同期。资产端的外汇占款和其他资产减少，与负债端货币发行和政府存款下降形成对冲，但其他存款性公司存款的增加支撑了流动性。超储率回升表明市场流动性有所改善，但货币乘数下降显示央行在控制货币扩张。整体来看，市场流动性处于合理充裕水平，但仍有紧缩压力。