20220216-首创证券-金地集团-600383.SH-公司业绩预告点评_盈利水平为近年低点_受益融资政策红利_5页

报告摘要

金地集团2021年业绩预告总结

核心内容

金地集团（600383）2021年业绩快报显示，公司营业总收入同比增长18.2%，但归母净利润同比下降9%，每股EPS为2.10元，同比下降8.7%。2021年全年净利率为9.5%，较2020年下降2.9个百分点。公司盈利水平为近年低点，主要受下半年市场下行及疫情影响，项目结算规模和结算毛利率不及预期，部分高价地和低毛利项目集中交付对整体利润造成拖累。

主要观点

销售增长稳健：2021年公司实现销售金额2867亿元，同比增长18.1%，超额完成全年2800亿元销售目标。销售面积同比增长15.3%，销售均价同比上涨2.5%，显示公司在销售端表现相对强劲。
拿地趋于谨慎：公司2021年新增建面1521万平米，同比下降8.2%；总地价1151亿元，同比下降14.7%。拿地销售面积比和拿地销售金额比分别为110.5%和40.1%，较2020年下降28.2个和15.5个百分点，表明公司拿地效率有所提升。
拓展成本下降：2021年公司拓展平均楼面价为7567元/平，同比下降7.1%；地价房价比降至36.3%，较2020年下降3.8个百分点，有助于未来毛利率的改善。
融资成本优势显著：公司于2021年四季度完成两笔15亿元中票发行，融资成本分别为4.17%和4.04%；2022年1月完成7.9亿元ABS发行，成本为4.24%。公司受益于政策红利，以低成本补充资金，优化现金流水平。
财务稳健，现金流改善：公司资产负债率维持在76%左右，净负债比率下降至17.6%，显示财务结构相对稳健。2021年公司经营活动现金流为6158.1百万元，尽管净利润下降，但现金流仍保持正向增长。
盈利预测：公司2021-2023年EPS分别为2.10元、2.10元、2.22元，对应PE分别为6.0倍、5.9倍、5.6倍，维持“买入”评级。分析师认为公司兼具稳健性、成长性及融资优势，未来销售业绩增速具备弹性，随着土地质量提升，利润率有望企稳反弹。
股价表现潜力：公司股价受大家人寿减持影响有所承压，但随着基本面改善，未来仍有较大上行空间。

关键信息

公司基本面

2021年业绩：营业总收入992.3亿元，同比增长18.2%；归母净利润94.6亿元，同比下降9%。
财务数据：2021年公司总股本45.15亿股，总市值554.39亿元。市盈率6.36，市净率0.97。
现金流：2021年公司经营活动现金流为6158.1百万元，投资活动现金流为-15113.5百万元，筹资活动现金流为15648.1百万元，现金净增加额为6692.8百万元。
财务比率：2021年公司毛利率26.2%，净利率9.5%；ROE为13.9%，ROIC为6.4%。资产负债率77.0%，流动比率1.49，速动比率0.60。

投资建议

评级：买入
依据：公司具备稳健的财务结构、良好的融资能力及一定的成长潜力。未来销售业绩增长空间较大，随着土地获取质量提升，利润率有望回升，同时在行业出清背景下，有望进一步提升市场份额。
盈利预测：公司2021-2023年EPS分别为2.10元、2.10元、2.22元，对应PE分别为6.0倍、5.9倍、5.6倍。