20180830-东北证券-金地集团-600383.SH-销售下滑_7月略显回暖；融资优势明显_4页_590kb

金地集团（600383）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为金地集团2018年半年度业绩点评，发布于2018年8月30日，由东北证券出具。报告指出，公司上半年销售表现略显承压，但7月签约金额大幅回升，预计下半年销售将逐步回暖。公司保持良好的盈利能力，融资成本优势显著，同时持续深化全国化布局，推动多元化发展。

主要观点

1. 销售情况

• 上半年销售表现：2018年1-6月，公司实现销售面积375.5万平方米，同比增长0.13%；销售金额630.7亿元，同比下降10.3%。
• 销售下滑原因：主要由于重点城市受限证、限签政策影响，以及去年下半年获取项目较多，今年推售货值集中在下半年。
• 7月销售回暖：7月签约金额达137.5亿元，同比增长74.03%，累计签约金额768.2亿元，降幅收窄至1.83%。
• 未来展望：随着下半年主力项目的取证与推售，销售预计将逐渐回暖。

2. 财务表现

• 营收与利润：2018年上半年实现营收151.11亿元，同比增长18.88%；归属母公司股东净利润23.95亿元，同比增长107.83%。
• 盈利能力：毛利率38.59%，较2017年全年上升3.77个百分点；净利率15.85%。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为1.99元、2.40元、2.73元，对应PE分别为4.52倍、3.74倍、3.29倍，显示估值持续走低。

3. 土地投资与布局

• 土地获取：上半年获取48宗土地，新增权益储备建筑面积约280万平方米，权益投资金额273亿元，权益比例为48%。
• 城市布局：持续深耕一二线城市，一线城市投资额占比26%，二线城市占比54%；新进入合肥、厦门、长春等区域核心城市，并战略性进入福建市场，进一步完善全国化布局。

4. 融资能力

• 融资规模：截至2018年6月底，公司债务融资余额为738.04亿元，较2017年底增长184.5亿元。
• 融资成本优势：公司融资平均成本为4.79%，较2017年全年仅上升0.23%；近期发行的20亿元中期票据利率为4.80%，融资成本极具竞争力。
• 负债水平：尽管负债规模上升，但净负债率仍为74.16%，为行业较低水平；主体及各项融资产品评级保持AAA级。

5. 投资评级

• 评级结论：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为14.00元，当前收盘价为8.88元，处于12个月股价区间（8.29～17.53）内。

关键信息

1. 销售与市场

• 上半年销售金额下滑，但7月签约金额大幅增长，显示市场回暖迹象。
• 销售金额下降主要受政策限制和项目推售节奏影响。

2. 财务与经营

• 营收与净利润均实现增长，盈利能力提升。
• 营业收入增长率从2017年的-32.15%提升至2018年的34.78%。
• 净利润增长率显著，从2017年的8.61%提升至2018年的31.29%。

3. 资产与负债

• 资产总计从2017年的207,942百万元增至2018年的287,437百万元。
• 负债总计从2017年的149,986百万元增至2018年的219,936百万元。
• 资产负债率从72.13%上升至76.52%，但仍低于行业平均水平。

4. 现金流与估值

• 经营活动净现金流在2018年有所改善，预计2019年将转正。
• 估值指标显示公司估值持续走低，PE和P/B均呈下降趋势。

5. 风险提示

• 重点城市项目取证受阻可能影响销售节奏。
• 融资环境可能超预期收紧，增加财务压力。

财务摘要

分析师简介

• 张云凯：东北证券房地产组组长，具有三年半信托公司一线业务经验，金融学硕士。
• 沈路遥：东北证券研究咨询公司分析师，同济大学土木工程专业学士、硕士，具有房地产开发行业经验。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司销售回暖迹象明显，融资成本优势突出，盈利能力和财务结构稳健，未来增长潜力较大。

风险提示

• 政策风险：重点城市项目取证受阻。
• 融资风险：融资环境可能进一步收紧，影响资金链。