中兴通讯_000063_盈利水平持续向上，5G-A、算力等新兴业务有望推动公司业绩_3页_381kb

报告摘要

中兴通讯（000063.SZ/00763.HK）总结

核心内容

中兴通讯是全球领先的通信技术方案提供商，2024年5月30日A股价为26.85元，H股价格未提及。当前A股对应PE为1倍，H股对应PE为8倍和7倍。公司对5G-A、算力等新兴业务持续投入，盈利水平持续向上，预计未来三年净利润将保持稳定增长，分别为104.93亿元、119.54亿元、135.37亿元，对应EPS分别为2.19元、2.58元、2.83元。

主要观点

盈利提升：2023年公司毛利率同比提升4.34个百分点至41.53%，净利率同比提升1.1个百分点至7.44%。2024Q1净利润增长7.9%，净利率提升至9.0%。
业务结构优化：运营商业务占比66.61%，政企业务占比10.93%，消费者业务占比22.46%。公司通过优化成本结构和提升高毛利业务占比，增强盈利能力。
新兴业务布局：公司持续加大研发投入，2023年研发费用达252.9亿元，费用率提升至20.4%。围绕“数据、算力、网络”构建全栈算网底座，推出多款AI算力相关产品，包括数据中心交换机、训推一体机等。
战略方向明确：公司强调“增长是2024年第一要务”，积极布局5G-A、AI等新兴领域，以推动业绩增长。5G-A技术将增强网络智能化，为低空经济提供支持。

关键信息

股价表现：2024年5月30日A股价为26.85元，较12个月高点46.75元下跌，低点为20.89元。
机构持股：机构投资者占流通A股比例为7.5%（基金）和34.6%（一般法人）。
盈利预测：2024-2026年净利润分别为104.93亿元、119.54亿元、135.37亿元，预计净利润年增长率分别为12.51%、13.93%、13.24%。
投资建议：维持“买进”评级，当前估值处于低位，未来增长潜力较大。

风险提示

5G建设进度不及预期；
中美冲突重新加剧；
第二曲线算力相关业务开展不及预期。

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入	122,954	124,251	131,143	141,518	152,880
营业利润	8,795	10,258	10,925	12,432	14,065
归属于母公司所有者的净利润	8,080	9,326	10,493	11,954	13,537

合并资产负债表（单位：百万元）

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
货币资金	56,346	78,543	89,002	100,446	112,970
资产总计	180,954	200,958	191,757	203,170	215,668
负债合计	121,410	132,627	112,719	111,933	110,618
股东权益合计	59,543	68,331	79,038	91,236	105,050

合并现金流量表（单位：百万元）

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
经营活动产生的现金流量净额	7,578	17,406	12,459	13,444	14,524
投资活动产生的现金流量净额	-1,291	-20,901	-3,000	-3,000	-3,000
筹资活动产生的现金流量净额	1,455	7,372	1,000	1,000	1,000
现金及现金等价物净增加额	8,001	3,941	10,459	11,444	12,524

投资评等说明

评等	定义
强力买进（Strong Buy）	潜在上涨空间≥35%
买进（Buy）	15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy）	5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）	无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

总结

中兴通讯在2023年实现显著的盈利提升，主要得益于运营商业务的毛利率增长及费用管控措施。尽管2024Q1运营商业务承压，但公司通过加大AI算力相关业务的投入，持续推动新兴业务增长。公司对5G-A技术的布局将为其带来新的增长点，未来三年盈利预测显示净利润和EPS将持续增长，当前估值较低，因此维持“买进”评级。然而，需关注外部环境变化及新兴业务进展不及预期的风险。

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