交通运输行业2023年三季报业绩综述：旺季航司盈利水平创新高，快递公司业绩短期承压-20231107-光大证券-15页_599kb

行业研究总结

核心内容

2023年前三季度，交通运输行业整体盈利显著修复，A股交运上市公司合计实现营业收入约26,042亿元，同比增长0.5%；合计实现归母净利润约1,424亿元，同比增长44%。其中航空、机场板块实现扭亏为盈，而航运、港口、公路板块表现相对稳健，快递行业则面临短期承压。

主要观点

• 航空板块：暑运旺季释放了集中出行需求，航空公司盈利水平显著提升，Q3实现归母净利润约150亿元，较上年同期扭亏为盈。航空板块整体营收和利润均恢复至疫情前水平，其中春秋航空、吉祥航空表现尤为突出，而华夏航空仍未能恢复至2019年同期盈利水平。
• 机场板块：Q3机场盈利继续修复，归母净利润约8亿元，恢复至2019年同期的45.8%。国内航线恢复较快，但国际航线仍处于恢复阶段，免税业务虽面临扣点率下降风险，但销售额有望提升，实现“以量补价”。
• 快递板块：尽管经济下行对整体需求影响有限，但行业竞争加剧导致单票收入下降，Q3快递公司整体归母净利润同比下降0.9%。部分公司如申通、圆通、德邦表现不佳，而韵达、顺丰仍保持增长。

关键信息

航空板块

• 2023年前三季度航空板块实现归母净利润约26.2亿元，较上年同期扭亏为盈。
• Q3六家航空公司均实现盈利，其中国航、东航、南航分别同比增长17.1%、50.3%、75.7%；吉祥航空、春秋航空分别同比增长63.0%、113%。
• 2023年第三季度民航客运量恢复至19年同期的103%，国际航线恢复至52%。
• 汇率波动趋缓，油价上涨，对航空公司成本影响有限，Q3盈利创新高。

机场板块

• 2023年前三季度机场板块实现归母净利润12.0亿元，恢复至2019年同期的22.1%。
• Q3机场板块实现归母净利润8.0亿元，恢复至2019年同期的45.8%。
• 国内航线旅客吞吐量恢复较快，国际航线恢复缓慢，导致非航业务盈利恢复滞后。
• 免税业务恢复缓慢，但机场区位优势仍存，未来有望通过竞争提升市场份额。

快递板块

• 2023年前三季度快递业务量同比增长16.4%，收入同比增长11.1%。
• Q3快递公司整体归母净利润同比下降0.9%，其中申通、圆通、德邦表现不佳，而韵达、顺丰仍保持增长。
• 行业CR8指数持续下降，市场竞争加剧，单票收入下行趋势明显。

投资建议

• 维持交通运输行业“增持”评级。
• 推荐华夏航空、上海机场和顺丰控股。
• 建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、深圳机场和白云机场。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响航空和快递需求。
• 海外旅客吞吐量增长缓慢可能影响机场盈利。
• 快递行业竞争可能超预期，导致单票收入大幅下滑。
• 免税协议重新招标可能带来扣点率下降风险。

关键数据表

航空板块盈利预测与估值表

机场板块盈利预测与估值表

快递板块盈利预测与估值表