金地集团2018年半年度业绩总结
核心内容
金地集团（600383.SH）于2018年8月29日发布半年度业绩报告，显示公司上半年业绩表现亮眼，同时在融资方面仍具优势。尽管销售面临短期压力，但公司积极布局土地储备，强化现金流管理，维持了良好的财务状况。分析师对公司的未来持积极态度，给予“增持-A”评级，并设定了6个月目标价为12元。
主要观点
1. 业绩表现
- 营业收入：2018年上半年实现151.11亿元，同比增长18.88%。
- 归属于上市公司股东净利润：23.95亿元，同比增长107.83%。
- 基本每股收益：0.53元，同比增长103.85%。
- 毛利率：37.84%，同比提升5.86个百分点。
- 销售净利率：20.18%，同比提升6.7个百分点。
2. 销售情况
- 销售面积：375.5万平方米，同比微增0.13%。
- 销售金额：630.7亿元，同比下降10.3%。
- 销售压力：受限证、限签等政策影响及供货不足，销售短期承压。
- 拿地策略：上半年拿地额/销售额为90.22%，获取48宗土地，总投资额569亿元，新增土储约577万平方米。
- 土储结构：一线城市占26%，二线城市占54%，三四线城市占20%，布局结构合理。
3. 融资与现金流管理
- 净负债率：由2017年底的48.22%提升至74.16%。
- 资产负债率：由2017年底的72.1%提升至76.63%。
- 实际资产负债率（剔除预收款）：由2017年底的61.36%提升至67.33%。
- 融资成本：加权平均融资成本为4.79%，较2017年底略微提升0.23%，仍低于5%。
- 销售回款率：超过80%，回款能力强。
- 在手资金：310.7亿元，足以覆盖一年内到期负债及借款。
关键信息
投资建议
- EPS预测：2018-2020年分别为1.75、1.81、1.86元。
- PE估值：2018-2020年分别为5.2X、5.0X、4.8X。
- 评级：维持“增持-A”评级，6个月目标价为12元。
风险提示
- 房地产市场不及预期
- 政策调控因素
- 公司经营不达预期
财务数据概览
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营收入（亿元） |
555.085 |
376.622 |
574.357 |
743.444 |
886.869 |
| 净利润（亿元） |
63.005 |
68.427 |
78.988 |
81.762 |
84.219 |
| 每股收益（元） |
1.40 |
1.52 |
1.75 |
1.81 |
1.86 |
| 每股净资产（元） |
8.29 |
9.03 |
9.86 |
11.44 |
13.07 |
估值与盈利指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（倍） |
6.4 |
5.9 |
5.2 |
5.0 |
4.8 |
| 市净率（倍） |
1.1 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
0.7 |
| 净利润率 |
11.4% |
18.2% |
13.8% |
11.0% |
9.5% |
| ROE |
16.8% |
16.8% |
17.7% |
15.8% |
14.2% |
| ROIC |
15.1% |
18.6% |
17.0% |
26.4% |
15.9% |
| 三费/营业收入 |
4.7% |
10.0% |
6.7% |
5.5% |
6.8% |
资产负债表与现金流量表
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金（亿元） |
215.65 |
274.06 |
339.358 |
371.722 |
443.435 |
| 资产负债率 |
65.4% |
72.1% |
69.1% |
73.3% |
75.7% |
| 负债权益比 |
189.3% |
258.8% |
223.5% |
274.3% |
311.4% |
| 净资产增长率 |
11.5% |
9.1% |
11.9% |
16.0% |
14.1% |
经营与财务指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
69.4% |
-32.2% |
52.5% |
29.4% |
19.3% |
| 营业利润增长率 |
79.2% |
4.9% |
25.1% |
2.0% |
3.1% |
| 净利润增长率 |
96.9% |
8.6% |
15.4% |
3.5% |
3.0% |
| EBITDA增长率 |
69.8% |
5.2% |
21.7% |
3.3% |
11.2% |
| EBIT增长率 |
70.1% |
4.8% |
21.9% |
3.3% |
11.2% |
| NOPLAT增长率 |
68.8% |
11.4% |
12.3% |
4.0% |
11.7% |
| 投资资本增长率 |
-9.4% |
23.0% |
-33.2% |
85.9% |
14.6% |
财务健康状况
- 流动比率：由1.82下降至1.43。
- 速动比率：由0.77下降至0.54。
- 利息保障倍数：由-80.68上升至20.77。
- 分红比率：由50.1%下降至48.1%。
- 股息收益率：由7.8%上升至9.3%。
估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| PE（倍） |
6.4 |
5.9 |
5.2 |
5.0 |
4.8 |
| PB（倍） |
1.1 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
0.7 |
| P/FCF |
4.3 |
3.5 |
4.9 |
25.2 |
7.0 |
| P/S |
0.7 |
1.1 |
0.7 |
0.5 |
0.5 |
| EV/EBITDA |
6.5 |
6.7 |
2.7 |
4.5 |
4.3 |
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A级：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B级：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
