20181013-光大证券-金地集团-600383.SH-动态跟踪报告_高股息率提升配置价值_12页_1mb

报告摘要

公司动态：金地集团在2018年上半年积极开工，新开工面积同比增长130%，上调全年开工目标至1572万方，全年新开工面积同比增长81%。销售方面，上半年有所下滑，但三季度销售面积和销售金额分别同比增长11%和33%，显示销售逐步改善的迹象。
土地投资：上半年新增土地储备计容建筑面积同比增长25%，总地价款同比增长121%，拿地金额/销售金额比例提升至90%。进入三季度后，拿地节奏放缓，新增土地储备计容建筑面积同比下降55%，总地价下降52%，拿地金额/销售金额比例回落至25%。
融资情况：公司短债压力较小，货币资金/短期有息负债比例为2.24倍，高于行业平均水平。债务融资加权平均成本为4.79%，维持行业低位，且下半年融资成本有所改善，融资优势凸显。
估值与评级：基于2018-2020年预测净利润，当前股价对应的PE为4.9、4.4、4.0倍，对应2017年股息收益率达6.5%。综合考虑公司销售复苏潜力、融资优势及高股息率，给予2018年7倍PE估值，12个月目标价11.79元，维持“买入”评级。

销售情况：
- 2018年上半年销售面积376万方，销售金额631亿元，同比下降10%。
- 三季度销售面积和销售金额分别同比增长11%和33%。
- 10月-11月计划推盘数量增加至52个，预计未来销售将持续复苏。
土地投资：
- 上半年新增土地储备计容建筑面积557万方，同比增长25%。
- 新增项目总地价款约569亿元，同比增长121%。
- 拿地金额/销售金额比例提升至90%，但三季度回落至25%。
财务指标：
- 2018年中期净负债率74%，低于行业平均水平。
- 货币资金/短期有息负债比例2.24倍，明显高于行业平均水平。
- 2018年1-8月累计发行债券90亿元，融资成本保持低位。
盈利预测：
- 2018-2020年预测净利润分别为76.07亿元、84.43亿元、93.18亿元。
- 对应三年EPS分别为1.68元、1.87元、2.06元。
- 当前股价对应2018-2020年预测PE为4.9、4.4、4.0倍。
估值指标：
- 2018年以来PE在4.5-10.5倍之间波动。
- 给予2018年7倍PE估值，目标价11.79元。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	55,329	37,332	46,256	56,148	67,207
净利润(百万元)	6,300	6,843	7,607	8,443	9,318
EPS(元)	1.40	1.52	1.68	1.87	2.06
PE	6	5	5	4	4

期限	一个月	三个月	十二个月
相对	-3.45%	0.22%	-7.53%
绝对	-5.11%	-6.73%	-26.29%

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件