深度报告-20230517-西南证券-圣邦股份-300661.SZ-品类持续深挖_高端加速推进_模拟龙头稳健发展_34页_5mb

圣邦股份（300661）公司研究报告总结

公司概况

圣邦股份成立于2007年，是一家专注于高性能模拟集成电路设计的芯片厂商，于2017年在深交所创业板上市。产品覆盖信号链与电源管理两大领域，料号总量超4300款，年均新增500+新料号，2022年营收达319亿元，CAGR增长536%。公司采用Fabless模式，在全球模拟IC市占率约13%-25%，是国内模拟IC龙头企业。

核心竞争力

1. 产品布局：信号链（38%占比，含ADC/DAC等高价值产品）与电源管理（62%占比，主导LDO、DC-DC等），技术覆盖精度、低功耗等。
2. 客户粘性：深耕消费、工业、汽车等领域，客户结构均衡，产品性能对标国际厂商。
3. 研发优势：每年新增500+料号，2022年研发投入6.3亿元，毛利率59%高于行业。

增长驱动因素

1. 低端份额提升：巩固电源管理市场，LDO全球市占率目标维持21%-27%。
2. 高端国产替代：汽车电子占比目标从2023年<10%提升至2025年12%，信号链ADC/DAC等产品加速放量。
3. 内生增长：DC-DC、PMIC等新料号贡献收入，2023-2025年目标PS估值均高于行业。

盈利预测与风险

• 财务预测：预计2023-2025年营收/净利润CAGR分别为69%/92%，对应PE/PS分别为50/17倍。
• 核心假设：毛利率稳定在49%-59%区间，DC-DC/ADDA国产替代加速。
• 风险提示：需求复苏不及预期、海外竞品价格打压、库存去化延迟、国内厂商出清节奏慢于预期。

总结观点

圣邦股份作为国产模拟IC龙头，具备技术壁垒、产品广度与成长动能，建议维持“买入”评级，目标价14505元，价无限制潜力。