20171224-广发证券-广发化工研究周报_化工品价格保持平稳_价差涨跌相当_19页_1mb

广发化工研究周报（12月第4期）总结

核心内容

本报告分析了2017年12月第4期基础化工行业的市场表现及未来趋势。整体来看，化工品价格保持平稳，价差涨跌相当，行业评级为“买入”。

主要观点

1. 行业整体趋势

   • 多数周期类化工品自2014年触底后，开启了景气复苏进程。
   • 预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
   • 大部分化工品价格与原油价格波动相关，而精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品具有独立行情。
   • 供给侧改革和环保趋严可能推动部分化工子行业产能退出或调整，值得关注。
   • 下游实质性需求复苏尚需观察。

2. 重点关注子行业

   • 聚酯产业链：涤纶长丝表现较好，PTA为业绩弹性最大的环节，民营炼化项目投产将带来业绩增量。
   • 尿素行业：受国际需求旺季和招标影响，价格持续上涨；国内受环保和成本影响，开工率低位。
   • 两碱行业：纯碱产能收缩，需求平稳，氯化铵价格低迷；PVC供给稳定，开工率上行，库存下降。
   • 低估值个股：部分优质成长股和白马股，估值低位，具备投资价值。
   • 电子化学品：受益于半导体和OLED行业的发展，具备历史发展机遇。

关键信息

化工品价格变动

• 价格上涨：粗酚（21.8%）、国产/进口维生素A（18.2%）、国产/进口维生素E（15.2%）、尿素（上海/华鲁恒升）（8.0%、7.9%）、焦炭（7.7%）等。
• 价格下跌：液氯（-37.4%）、盐酸（合成酸）（-27.3%）、工业萘（-17.7%）、蒽油（-10.2%）、国际硫磺（-7.7%）、烧碱（-6.2%）等。

化工品盈利能力

• 价差扩大：己二酸（29.3%）、气头尿素（22.2%）、环氧丙烷（17.4%）、煤头尿素（14.4%）等。
• 价差缩小：乙烯法PVC（-94.8%）、涤纶长丝FDY（-19.8%）、DMF（-9.0%）、烧碱（-6.6%）等。

行业走势与估值

• 基础化工板块上周上涨0.26%，落后大盘0.9个百分点。
• 化工板块PE（TTM）为27.26倍，低于历史均值，具有估值优势。

风险提示

1. 宏观经济风险

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，影响化工品价格和盈利。

2. 行业风险

   • 新增产能超预期可能导致价格和盈利下行。
   • 大宗原材料价格波动及环保政策变化可能影响行业格局。

3. 公司风险

   • 公司盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不及预期。

数据概览

• 板块数据：基础化工PE（TTM）低于历史均值。
• 宏观数据：相关价格指数和工业增加值增速显示宏观经济波动。
• 下游数据：房地产、汽车、家电、纺织服装等下游行业表现对化工品需求有重要影响。
• 价格及价差波动：超过5%波动的化工品包括价格上涨、下跌及价差变化较大的产品。
• 重点覆盖标的：包括三友化工、华鲁恒升、国瓷材料等，其中部分公司估值低、业绩增长稳定。

分析师信息

• 首席分析师：王剑雨（S0260511080001）
• 资深分析师：郭敏（S0260514070001）
• 高级分析师：周航（S0260516080006）
• 联系人：吴鑫然（0755-88286915）

投资评级说明

• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期股价变动幅度在-5%~5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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