20180916-广发证券-广发化工研究周报（9月第3期）_化工品价格保持平稳_价差涨跌相当_17页_2mb

广发化工研究周报（9月第3期）总结

核心内容

本报告分析了9月第3期基础化工行业的发展态势，指出行业整体呈现平稳走势，但部分细分领域表现突出，值得关注。

主要观点

• 行业景气复苏：多数周期类化工品进入景气复苏阶段，供给相对刚性，景气周期将较长。
• 油价温和上涨：预计WTI油价中枢将上移至60~70美元/桶，油价波动对化工品价格和盈利影响显著。
• 化工品价格波动：化工品价格整体保持平稳，但价差涨跌相当，部分产品价格出现明显波动。
• 环保政策影响：环保趋严将加速行业产能出清，有利于环保设施完善的龙头企业。
• 新兴领域增长：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，需求空间大，增速快。
• 行业评级：给予基础化工行业“买入”评级。

关键信息

化工品价格与价差

• 价格变动：

  • 上涨：国产维生素B12（16.2%）、重质纯碱（华东）（6.9%）、对二甲苯（6.4%）、液化气（C4，青岛石化）（5.6%）、丁酮（5.6%）、轻质纯碱（上海）（5.5%）、普通沥青（5.5%）、双氧水（5.4%）、苯酚（5.0%）。
  • 下跌：聚四氟乙烯（-9.5%）、氢氟酸（-6.1%）。

• 价差变动：

  • 价差扩大：己二酸（41.5%）、DMF（40.8%）、黄磷（39.4%）、乙烯法PVC（12.6%）、涤纶长丝FDY（11.0%）、煤头尿素（8.9%）、R22（8.8%）、气头尿素（7.8%）、纯碱（7.2%）、丁酮（5.6%）、二甲醚（5.0%）。
  • 价差缩小：电石法PVC（-66.7%）、三聚磷酸钠（-18.1%）、PTA（-13.7%）、聚合MDI（-5.4%）、TDI（-5.4%）。

原油市场观察

• 美国原油库存：上周美国原油库存超预期下降529.6万桶至3.962亿桶，炼厂开工率略升至97.6%。
• 伊朗制裁影响：伊朗原油出口和产量的下降对市场形成支撑，但油价上涨空间受限，需警惕制裁执行力度不足的风险。
• 美国产量瓶颈：受管道和出口设施限制，美国原油产量增长将面临减速。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链：

   • 涤纶长丝表现强劲，盈利持续改善。
   • PTA为产业链中预期差最大的环节，业绩弹性大。
   • 民营炼化项目投产将显著提升龙头公司业绩。

2. 农化行业：

   • 环保趋严推动供给侧收缩，环保设施完善的龙头企业受益。
   • 国际油价上涨可能影响农产品价格。

3. 低估值细分龙头：

   • 部分细分行业龙头估值较低，具备投资价值。

4. 电子化学品：

   • 国内半导体和OLED产业加速发展，为本土企业提供机遇。

5. 天然气行业：

   • “煤改气”政策推动天然气需求增长，预计今冬供需紧张，LNG价格有望上涨。

数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块上周下跌1.68%，落后大盘。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为17.67倍，低于历史均值。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 若经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动。

2. 行业风险：

   • 大宗原材料价格剧烈波动。
   • 行业政策调整可能影响格局。

3. 公司风险：

   • 公司盈利不及预期。
   • 安全、环保事故可能影响运营。
   • 新项目进展不达预期。

相关研究与数据来源

• 相关研究：

  • 广发化工研究周报（9月第1期）：油价反弹，化工品价格平稳。
  • 广发化工研究周报（8月第4期）：油价震荡调整，化工品价格平稳。

• 数据来源：

  • Wind、百川资讯等。

附录：数据概览

• 板块数据：列出一周涨跌幅前20和后20位个股。
• 宏观数据：包括价格指数、工业增加值增速等。
• 下游数据：涵盖房地产、汽车、家电、纺织等。
• 价格及价差波动：列出价格和价差波动超过5%的化工品。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期股价强于大盘10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%~5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 郭敏：S0260514070001，021-60750613，gzguomin@gf.com.cn
  • 王剑雨：S0260511080001，020-87574012，wangjianyu@gf.com.cn
  • 王玉龙：S0260518070002，021-60750613，wangyulong@gf.com.cn
• 联系人：
  • 吴鑫然：中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。
  • 何雄：剑桥大学材料学博士，2018年加入广发证券。

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