20180819-广发证券-广发化工研究周报（8月第3期）_油价震荡调整_化工品价格保持平稳_价差涨跌相当_18页_2mb

广发化工研究周报（8月第3期）总结

核心内容概述

本周基础化工行业整体呈现震荡调整态势，油价温和上涨，但化工品价格保持平稳，价差涨跌相当。分析师认为，基础化工行业具备较强景气复苏潜力，尤其在供给端相对刚性的背景下，多数周期类化工品将维持较长时间的景气周期。同时，环保趋严将加速行业产能出清，推动投资机会。电子化学品、锂电材料等新兴细分领域则因产业升级趋势而具备较大增长空间。综合判断，基础化工行业被给予“买入”评级。

主要观点

• 行业景气复苏：多数周期类化工品开始进入景气复苏阶段，供给端相对刚性，景气周期有望持续。
• 油价温和上涨：预计WTI油价中枢将上移至60~70美元/桶，受美国库存超预期增长与美元指数走强影响，短期承压。
• 化工品价格平稳：大部分化工品价格保持稳定，精细化学品价格波动较小，部分产品因供需关系出现明显涨跌。
• 盈利涨跌相当：价差方面，涨跌幅度相近，部分产品因成本上涨或需求疲软导致盈利收缩。
• 新兴领域机遇：电子化学品、锂电材料等符合产业升级趋势，具备较高的需求增长空间。
• 行业估值低位：基础化工板块估值低于历史均值，具备投资价值。

关键信息

化工品价格变动情况

• 价格上涨产品（占比34%）：

  • PTA（9.2%）、减水剂（8.7%）、工业萘（8.2%）、液化气（青岛石化）（7.9%）、焦炭（5.7%）、二氯甲烷（5.7%）、PET切片（5.3%）、涤纶长丝POY（5.3%）、丙烯酸（5.1%）、环氧丙烷（5.0%）、DMF（5.0%）。

• 价格平稳产品（占比42%）：

  • 多数化工品价格保持稳定，其中煤炭价格平稳。

• 价格下跌产品（占比24%）：

  • 国产维生素B12（-10.1%）、R410a（-9.5%）、双氧水（-6.9%）、碳酸锂（工业级）（-6.3%）、碳酸锂（电池级）（-6.1%）、国产维生素D3（-6.0%）、R32（-5.6%）。

化工品价差变动情况

• 价差扩大产品（占比44%）：

  • DMF（114.2%）、电石法PVC（95.8%）、PTA（51.0%）、己二酸（18.3%）、三聚磷酸钠（17.3%）、环氧丙烷（12.4%）、乙烯法PVC（6.6%）、煤头尿素（6.3%）、气头尿素（5.5%）。

• 价差缩小产品（占比44%）：

  • 顺酐法BDO（-19.4%）、丁酮（-9.0%）、聚合MDI（-5.5%）、电石法BDO（-5.1%）、黄磷（-5.0%）。

行业走势与估值

• 行业走势：基础化工板块上周下跌4.26%，跑赢大盘0.20个百分点，部分子行业表现较好。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为18.51倍，低于历史均值，具备估值修复空间。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链：

   • 涤纶长丝表现最佳，盈利持续改善。
   • PTA为景气弹性最大环节，旧装置复产将带来长期利好。
   • 民营炼化项目投产将带来显著业绩增量。

2. 农化行业：

   • 环保高压背景下，供给侧收缩持续，环保设施完善的龙头企业受益。
   • 国际油价上涨，关注农产品价格弹性。

3. 低估值细分龙头：

   • 部分行业龙头估值处于低位，业绩增长稳健，具备投资价值。

4. 电子化学品：

   • 受半导体产业推动，本土企业有望受益。
   • OLED替代LCD趋势明显，相关产品需求增长。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 若经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能引发原油价格剧烈波动，影响化工品盈利。

2. 行业风险：

   • 大宗原材料价格波动可能影响成本。
   • 行业政策变化可能改变竞争格局。

3. 公司层面风险：

   • 公司盈利不及预期。
   • 安全、环保事故可能影响经营。
   • 新项目进展不达预期。

数据与图表支持

• 图表目录：
  • 图1：原油期货价格及美元走势。
  • 图2：煤炭价格走势。
  • 图3：棉花期货结算价走势。
  • 图4：天然橡胶期货收盘价走势。
  • 图5：子行业一周涨跌幅。
  • 图6：基础化工PE走势（TTM）。
  • 图7：基础化工PE与全部A股对比。
  • 图8：子行业一个月涨跌幅。
  • 图9：子行业三个月涨跌幅。
  • 图10：子行业动态PE相对历史均值溢价。
  • 图11：相关价格指数（当月同比）。
  • 图12：规模以上工业增加值增速。
  • 图13：房地产相关数据。
  • 图14：国内汽车产量。
  • 图15：主要家电产量。
  • 图16：棉花期货价格走势。
  • 图17：纺织品产量。
  • 图18：服装出口额。
  • 图19~图50：部分化工品价格及价差走势。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动在-10%~+10%之间。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，6年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王剑雨：首席分析师，曾任职于综合开发研究院及粤海控股集团。
• 王玉龙：资深分析师，3年行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，2017年加入广发证券。
• 何雄：联系人，2018年加入广发证券。

联系方式

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