20180128-广发证券-发化工研究周报（1月第5期）_化_工品价格保持平稳_价差涨跌相当_17页_3mb

报告摘要

广发化工研究周报（1月第5期）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年1月第5期基础化工行业的整体表现及重点子行业动态，整体行业评级为“买入”，并指出行业未来的发展趋势与潜在风险。

主要观点

1. 行业发展态势

周期类化工品触底复苏：多数周期类化工品自2014年起已触底，进入景气复苏阶段。
油价震荡：预计WTI油价中枢将在60-65美元/桶附近震荡。
化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局良好的化工品具备独立行情。
供给侧改革影响：关注产能可能永久性退出的子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
下游需求复苏：下游实质性需求复苏仍需观察。

2. 行业表现

整体表现落后大盘：上周基础化工板块上涨0.67%，落后大盘1.45个百分点。
估值低于历史均值：基础化工PE（TTM）为27.68倍，低于2012年1月以来的均值。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

涤纶长丝景气延续：价差稳中有涨，盈利持续改善，主要由桐昆、恒逸等龙头企业带动。
PTA预期差最大：可能是2018年业绩弹性最大的环节，旧装置复产将带来长期利好。
民营炼化项目投产：预计2018-2019年各民营炼化项目的投产将显著提升公司业绩。

相关公司：恒逸石化、桐昆股份

2. 尿素行业

环保与成本压力：国内尿素企业实际可开工产能维持低位。
供需关系改善：长期来看，供给侧改革将改善国内尿素供需关系。

相关公司：鲁西化工、华鲁恒升

3. 两碱行业

纯碱：产能收缩，需求平稳，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳，价差维持高位。
PVC：供给稳中有降，开工率震荡上行，行业景气度上行，关注西北地区一体化PVC企业。

相关公司：鸿达兴业、新疆天业、三友化工、山东海化

4. 低估值细分龙头

优质龙头估值低位：部分细分行业龙头质地优异，业绩增长稳健，当前估值仍处低位。

相关公司：广信股份、扬农化工、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业

5. 电子化学品

半导体产业机遇：国家支持与企业联动有助于本土电子化学品及原材料企业弯道超车。
OLED替代趋势：OLED在苹果、三星等大厂推动下，将逐步替代LCD。

相关公司：国瓷材料、激智科技、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份

化工品价格与价差分析

1. 原油及部分化工品价格变化

原油上涨：WTI油价收于66.14美元/桶，较前一周上涨4.37%。
煤炭、棉花平稳：阳城无烟煤和潞城动力煤保持平稳，棉花价格微涨0.5%。
橡胶下跌：天然橡胶价格下跌2.8%。

2. 化工品价格变化

价格上涨产品：氢氟酸（9.5%）、EDC（8.2%）、NYMEX天然气（7.4%）、双氧水（6.3%）、盐酸（6.1%）等。
价格下跌产品：国产维生素B12（-13.0%）、二氯甲烷（-8.5%）、国产维生素D3（-8.2%）等。

3. 化工品价差变化

价差扩大产品：乙烯法PVC（503.3%）、三聚磷酸钠（36.7%）、电石法PVC（17.0%）等。
价差缩小产品：二甲醚（-13.0%）、环氧丙烷（-10.6%）、R22（-6.9%）等。

风险提示

1. 宏观经济风险

若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，影响化工品价格和盈利。

2. 行业层面风险

新增产能投放超预期可能导致价格和盈利下行。
大宗原材料价格波动及环保政策变化可能影响行业格局。

3. 公司层面风险

公司盈利不及预期、重大安全或环保事故、新项目进展不及预期。

数据概览

1. 板块数据

涨跌幅分布：本周65种产品价格上涨，106种价格平稳，60种价格下跌。
估值情况：基础化工PE（TTM）低于历史均值，且相比全部A股估值溢价8.09倍。

2. 价格及价差波幅

价格涨幅超5%：氢氟酸、EDC、NYMEX天然气等。
价格跌幅超5%：国产维生素B12、二氯甲烷、国产维生素D3等。
价差涨幅超5%：乙烯法PVC、三聚磷酸钠、电石法PVC等。
价差跌幅超5%：二甲醚、环氧丙烷、R22等。

附录：重点覆盖公司一览

证券简称	收盘价（元）	总市值（亿元）	EPS（元/股）	PE（TTM）	2017年增长率	PB（MRQ）
三友化工	10.25	212	0.37 / 0.99 / 1.23	27.7 / 10.4 / 8.3	167.5%	2.21
华鲁恒升	19.53	316	0.54 / 0.66 / 0.84	36.1 / 29.4 / 23.3	22.8%	3.56
国瓷材料	17.99	108	0.22 / 0.42 / 0.72	82.5 / 42.7 / 24.9	93.5%	5.88
鼎龙股份	11.02	106	0.25 / 0.36 / 0.42	44.1 / 30.2 / 26.1	46.0%	3.06
阳谷华泰	13.97	40	0.54 / 0.72 / 0.93	25.8 / 19.5 / 15.0	32.0%	4.71
飞凯材料	19.74	84	0.16 / 0.23 / 0.28	124.3 / 87.5 / 69.5	42.1%	4.47
金禾实业	28.15	159	0.98 / 1.44 / 1.62	28.8 / 19.5 / 17.3	47.6%	5.35
扬农化工	50.26	156	1.42 / 2.03 / 2.57	35.5 / 24.8 / 19.6	43.1%	4.18
鲁西化工	20.99	307	0.17 / 1.07 / 1.23	121.7 / 19.6 / 17.0	521.4%	3.25
激智科技	41.24	51	0.48 / 0.82 / 1.11	86.6 / 50.2 / 37.1	72.5%	7.05
广信股份	18.64	87	0.39 / 0.74 / 0.91	47.8 / 25.3 / 20.5	88.9%	3.24
浙江龙盛	12.33	401	0.62 / 0.78 / 0.89	19.8 / 15.7 / 13.9	25.6%	2.44
龙佰利	17.15	349	0.22 / 0.99 / 1.17	78.8 / 17.4 / 14.7	352.8%	2.60
沧州明珠	11.26	123	0.45 / 0.55 / 0.63	25.2 / 20.6 / 17.9	22.1%	4.02
新安股份	12.51	88	0.11 / 0.34 / 0.57	113.8 / 37.0 / 22.0	207.5%	2.04
黑猫股份	10.31	75	0.13 / 0.47 / 0.53	79.6 / 21.7 / 19.6	266.3%	2.49
万润股份	11.14	101	0.35 / 0.47 / 0.58	31.8 / 23.8 / 19.3	33.6%	2.54
鸿达兴业	7.15	185	0.32 / 0.44 / 0.58	22.6 / 16.2 / 12.3	39.5%	3.30
浙江龙盛	12.33	401	0.62 / 0.78 / 0.89	19.8 / 15.7 / 13.9	25.6%	2.44
兄弟科技	16.32	88	0.31 / 0.85 / 1.22	52.7 / 19.1 / 13.4	175.3%	4.49

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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