20170717-广发证券-广发化工研究周报_化工品价格保持平稳_价差涨跌相当_17页_3mb

广发化工研究周报（7月第3期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业在未来一段时间内将呈现以下发展趋势：

1. 多数周期类化工品自2014年触底后，已开启景气复苏进程。
2. 预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
3. 大部分化工品价格随原油价格波动，而精细化学品价格相对稳定。
4. 供给端格局较好的化工品将具备独立行情。
5. 供给侧改革与环保政策对某些子行业有较大影响，需关注产能可能永久性退出的领域。
6. 下游实质性需求复苏尚待观察。

综合上述因素，给予基础化工行业“买入”评级。

主要观点

重点关注子行业

1. 低估值个股：部分优质成长股和白马股，如华鲁恒升、鲁西化工、海利得、嘉化能源、广信股份，具有投资价值。
2. 粘胶短纤行业：淡季调整结束，价格小幅回升，盈利恢复，关注三友化工、中泰化学、澳洋科技、新乡化纤、南京化纤。
3. 纯碱行业：产能持续收缩，需求平稳，开工率高位运行，关注三友化工、山东海化、远兴能源、和邦生物、双环科技。
4. PVC行业：供给稳中有降，需求端关注房地产增速，关注鸿达兴业、新疆天业、中泰化学、君正集团。
5. 细分食品添加剂：关注产能退出可能带来的行业格局变化，如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖，相关标的为金禾实业。
6. BOPET薄膜行业：性能优异，需求稳定增长，盈利处于底部攀升过程中，关注双星新材、大东南、裕兴股份、国风塑业、恒力股份。
7. 电子化学品：受益于半导体和OLED行业的发展，关注国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份、新纶科技。

化工品价格与价差分析

（一）原油、橡胶价格上涨，煤炭、棉花平稳

• 原油：WTI油价上涨5.54%，收于46.68美元/桶。
• 橡胶：价格上涨3.4%，收于12910元/吨。
• 煤炭：阳城无烟煤和潞城动力煤保持平稳。
• 棉花：价格上涨0.9%，收于14885元/吨。

（二）化工品价格保持平稳

• 本周与上周相比，化工品价格变化如下：
  • 上涨产品：74种，占比32%，包括TDI（11.4%）、硫酸（9.2%）、聚合MDI（7.8%）、甘氨酸（6.8%）、涤纶短纤（6.2%）、普通沥青（5.4%）。
  • 平稳产品：99种，占比43%。
  • 下跌产品：58种，占比29%，包括R32（-24.0%）、R410a（-14.5%）、酚油（-5.8%）、工业萘（-5.3%）。

（三）化工品盈利能力涨跌相当

• 价差扩大：19种产品，占比44%，包括PTA（49.4%）、电石法PVC（48.2%）、乙烯法PVC（33.7%）、黄磷（22.1%）、涤纶短纤（17.8%）、TDI（13.1%）、聚合MDI（10.8%）、己二酸（6.6%）。
• 价差平稳：9种产品，占比21%。
• 价差缩小：15种产品，占比35%，包括DMF（-38.8%）、三聚磷酸钠（-30.0%）、顺酐法BDO（-17.0%）。

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周下跌1.44%，落后大盘2.62个百分点。
• 表现较好的子行业包括粘胶、炭黑和氯碱。
• 表现较差的子行业包括其他橡胶制品、磷化工及磷酸盐、改性塑料等。

行业估值

• 截止上周末，基础化工PE（TTM）为31.7倍，较前一周下降2.1%。
• 相比全部A股估值溢价12.9倍。
• 当前估值水平低于2012年1月以来的均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全、环保生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅前20位个股：包括英力特（+16.11%）、沧州大化（+14.60%）、黑猫股份（+13.90%）等。
• 一周跌幅前20位个股：包括三维丝（-24.06%）、蓝丰生化（-18.99%）、三聚环保（-15.09%）等。

宏观数据

• 相关价格指数：当月同比数据。
• 规模以上工业增加值增速：累计同比数据。
• 房地产新开工、竣工、销售累计同比：关注房地产对PVC等化工品需求的影响。
• 国内汽车产量累计同比：关注汽车行业对化工品需求的拉动作用。
• 国内主要家电产量累计同比：关注家电行业对化工品的需求。

下游数据

• 纺织品产量累计同比：反映下游对化工品的需求。
• 服装及衣着附件出口额当月同比：反映外贸对化工品的影响。

价格及价差波幅超过5%的化工品

• 价格上涨超过5%的产品：包括TDI、硫酸、聚合MDI、甘氨酸、涤纶短纤、普通沥青等。
• 价格下跌超过5%的产品：包括R32、R410a、酚油、工业萘等。
• 价差上涨超过5%的产品：包括PTA、电石法PVC、乙烯法PVC、黄磷、涤纶短纤、TDI、聚合MDI、己二酸等。
• 价差下跌超过5%的产品：包括DMF、三聚磷酸钠、顺酐法BDO等。

广发化工重点覆盖标的一览表

• 列举了多个化工行业重点覆盖公司的财务数据和估值信息，如三友化工、华鲁恒升、国瓷材料等。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，2009年进入广发证券发展研究中心。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，4年基础化工和新材料行业研究经验，2014年进入广发证券发展研究中心。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年进入广发证券发展研究中心。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。