20170618-广发证券-广发化工研究周报（6月第3期）_化工品价格保持平稳_价差涨跌相当_19页_2mb

报告摘要

广发化工研究周报（6月第3期）总结

核心内容

本周广发化工研究周报分析了基础化工行业近期的市场表现与未来发展趋势，指出化工品价格整体保持平稳，价差涨跌相当。行业评级维持“持有”，表示未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%之间。

主要观点

行业趋势：多数周期类化工品自2014年起触底反弹，进入景气复苏阶段。预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡，多数化工品价格与原油价格波动相关，而精细化学品价格相对稳定。
供给与需求：供给侧改革背景下，关注产能可能永久性退出的子行业。同时，部分地区的环保政策趋严对行业产生影响。下游需求复苏尚未显现，需持续观察。
子行业表现：重点关注粘胶短纤、细分食品添加剂、低估值个股、BOPET薄膜、电子化学品等子行业。

关键信息

化工品价格变动情况

价格上涨：本周56种化工品价格上涨，占231种产品的24%。涨幅较大的产品包括：
- 国产维生素D3：+45.6%
- 丙酮：+8.3%
- 苯胺：+7.9%
- 二氯甲烷：+7.8%
- 双酚A：+5.3%
价格平稳：92种产品价格平稳，占40%。
价格下跌：83种产品价格下跌，占36%。跌幅较大的产品包括：
- R32：-13.4%
- R125：-9.5%
- 液化气（长岭炼化）：-8.8%
- R410a：-8.2%
- 环氧乙烷：-6.4%
- 丁二烯：-5.8%
- 双氧水：-5.7%
- 丁腈橡胶：-5.7%
- 顺丁橡胶：-5.7%
- 二乙醇胺：-5.2%
- 国产维生素A：-5.1%
- 进口维生素A：-5.1%
- 苯酐：-5.1%

化工品盈利能力变化

价差扩大：17种产品价差扩大，占43种产品的40%。价差扩大幅度较大的产品包括：
- PTA：+103.8%
- 电石法PVC：+23.4%
- 涤纶长丝FDY：+19.7%
- 乙二醇：+6.1%
价差平稳：7种产品价差平稳，占16%。
价差缩小：19种产品价差缩小，占44%。价差缩小幅度较大的产品包括：
- DMF：-22.1%
- 己二酸：-18.9%
- 涤纶短纤：-12.2%
- 顺酐法BDO：-10.9%
- 丁酮：-9.3%
- 三聚磷酸钠：-8.3%
- 纯MDI：-7.6%
- 环氧丙烷：-5.4%

行业走势与估值

行业走势：基础化工板块上周上涨1.31%，跑赢大盘2.24个百分点。磷化工及磷酸盐、无机盐和日用化学产品表现较好，而玻纤、维纶和纺织化学用品表现较差。
行业估值：截至上周末，基础化工PE（TTM）为30.9倍，较前一周上升1.3%，相比全部A股估值溢价12.6倍。目前PE水平低于2012年1月以来的均值。

重点关注子行业

子行业	核心观点	投资标的
粘胶短纤	淡季调整结束，静待旺季回升	三友化工、中泰化学、澳洋科技、新乡化纤、南京化纤
细分食品添加剂	关注产能可能永久或暂时退出，行业格局变化	金禾实业
低估值个股	优质成长股和白马股，估值仍处低位	华鲁恒升、鲁西化工、海利得、嘉化能源、广信股份
BOPET薄膜	需求稳定增长，具备替代优势	双星新材、大东南、裕兴股份、国风塑业、恒力股份
电子化学品	半导体发展推动本土企业机遇，OLED替代LCD趋势明显	国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份、新纶科技

风险提示

原油价格剧烈波动；
终端需求持续低迷；
重大安全、环保生产事故。

行业要闻

中央财政支持农业供给侧结构性改革和脱贫攻坚，建议地方安排不少于1200亿元债务资金；
福建申远新材料有限公司的己内酰胺项目一期预计7月投产，年产40万吨。

附录：数据概览

板块数据

板块涨跌幅：详见图8和图9；
子行业估值：详见图10；
价格及价差波动：部分产品价格及价差波动超过5%。

广发化工重点覆盖标的一览表

证券简称	收盘价(6/16)	总市值(6/16)	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	2017年增长率	PB(MRQ)
三友化工	9.19	170	0.41	0.85	0.99	22.3	10.9	9.3	105.4%	2.35
安诺其	6.24	41	0.13	0.21	0.28	49.8	29.5	22.6	68.6%	3.87
史丹利	7.69	89	0.44	0.49	0.57	17.4	15.8	13.5	10.0%	2.24
华鲁恒升	11.29	183	0.54	0.66	0.84	20.9	17.0	13.5	22.8%	2.19
国瓷材料	19.10	114	0.22	0.33	0.50	87.6	57.3	37.9	52.8%	6.71
鼎龙股份	10.47	101	0.25	0.36	0.42	41.9	28.7	24.8	46.0%	3.13
阳谷华泰	13.96	40	0.54	0.77	0.96	25.8	18.2	14.6	41.2%	6.11
联化科技	14.26	132	0.28	0.58	0.77	50.0	24.8	18.5	102.1%	2.32
和邦生物	5.00	201	0.08	0.15	0.17	63.2	34.2	29.1	84.9%	1.89
回天新材	13.65	55	0.24	0.33	0.39	56.4	40.9	35.0	37.8%	3.50
道氏技术	37.09	80	0.47	0.98	1.43	78.8	38.0	25.9	107.5%	7.02
飞凯材料	17.83	65	0.19	0.26	0.33	95.7	67.4	53.6	42.1%	8.26
强力新材	25.88	67	0.45	0.62	0.82	57.4	41.8	31.5	37.2%	6.89
金正大	7.29	230	0.32	0.40	0.47	22.6	18.1	15.4	24.8%	2.56
海利得	7.14	87	0.21	0.32	0.41	34.1	22.3	17.5	53.0%	3.32
金禾实业	19.93	112	0.98	1.44	1.62	20.4	13.8	12.3	47.6%	5.03
扬农化工	38.15	118	1.42	2.03	2.57	26.9	18.8	14.9	43.1%	3.30
长青股份	14.15	51	0.45	0.71	0.88	31.3	20.0	16.1	56.5%	1.71
嘉化能源	9.30	121	0.57	0.68	0.79	16.4	13.7	11.8	19.4%	3.05
兰太实业	11.24	49	0.19	0.58	0.68	59.1	19.4	16.4	205.0%	2.38
鲁西化工	6.39	94	0.17	0.53	0.65	37.1	12.1	9.9	207.5%	1.08
激智科技	51.22	42	0.71	1.23	1.67	71.7	41.5	30.7	72.5%	6.02
广信股份	15.06	57	0.48	0.69	0.81	31.3	22.0	18.6	42.4%	2.28
阜丰集团	4.35	98	0.43	0.55	0.71	9.1	7.1	6.1	27.0%	1.45
龙佰利	15.32	311	0.22	0.99	1.17	70.4	15.6	13.1	352.8%	2.49
沧州明珠	13.83	151	0.45	0.59	0.65	31.0	23.4	21.4	32.5%	5.49
新安股份	7.75	53	0.11	0.35	0.59	67.9	22.1	13.1	207.5%	1.31
天赐材料	40.30	131	1.22	1.76	2.26	33.1	22.8	17.9	44.7%	7.74
江山股份	15.81	47	0.18	0.88	0.95	89.6	17.9	16.6	401.3%	3.35

投资建议

投资者应关注化工品价格与盈利的变化趋势，尤其是粘胶短纤、BOPET薄膜、电子化学品等子行业。同时，注意原油价格波动、终端需求变化及环保政策的影响，合理评估风险与收益。

联系方式

分析师：
- 王剑雨：S0260511080001，020-87574012，wangjianyu@gf.com.cn
- 郭敏：S0260514070001，021-60750613，gzguomin@gf.com.cn
- 周航：S0260516080006，020-87575171，zhouhang@gf.com.cn
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