20140921-招商证券-建筑行业_定期报告-金九基本落空_积极关注精工钢构_15页_732kb

建筑行业分析报告总结（2014年09月21日）

核心内容概述

本报告发布于2014年9月21日，主要分析建筑行业的市场表现、投资策略、重点公司动态及行业要闻。整体来看，建筑行业在当周表现优于大盘，部分子行业如钢结构、路桥施工、铁路建设等涨幅显著，但国际工程和化学工程板块表现相对较弱。报告重点推荐了中国建筑、中工国际、亚厦股份、苏交科、金螳螂、粤水电、铁汉生态等公司，并分析了其业绩增长、转型潜力及增发策略。

主要观点

1. 宏观经济与政策环境

• 8月经济数据不及预期，央行推出5000亿SLF（中期借贷便利）以缓解流动性紧张。
• 央行通过定向宽松政策，表明未来政策可能更多倾向于结构性调控，全面降准可能性较小。
• 8月份工业生产增速回落，主要受出口疲软、房地产销售下滑、消费疲软及天气因素影响。

2. 房地产链表现

• 金九未达预期，9月前19天30个大中城市商品房成交面积同比下降16%，其中一线城市下降38%。
• 湖北出台首套房贷利率七折政策，但预计落地难度较大。
• 房企拿地意愿萎缩，楼市调整可能延续至2015年。

3. 投资策略

• 自上而下：房地产市场可能进一步放松政策，市场对短期增长数据敏感度下降，建筑行业具备配置价值。
• 自下而上：关注成长转型、外延扩张、高分红、增发诉求等带来的业绩或估值弹性。
• 推荐公司包括：
  • 地产链建筑龙头：中国建筑、亚厦股份、金螳螂
  • 转型有看头、增发有诉求：苏交科、粤水电、铁汉生态
  • 行业复苏订单爆发：中工国际

4. 重点公司分析

精工钢构

• 钢结构主业订单开始企稳，绿色集成建筑与分布式光伏业务即将起飞。
• 预计2014年和2015年业绩增长分别为19%和44%，按增发底价测算EPS分别为0.38元和0.54元，对应PE分别为23倍和16倍，建议积极关注。

苏交科

• 首家推出员工持股计划并定向增发，彰显高管对公司信心。
• 前8月订单符合预期，内生+外延保障增长，预计2014-2016年业绩增速分别为32%、26%、22%，EPS分别为0.51元、0.65元、0.79元，对应PE分别为22倍、18倍、13倍，维持“强烈推荐-A评级”。

关键信息

行业数据

• 行业规模：

  • 股票家数：59只，占比2.5%
  • 总市值：7205亿元，占比2.7%
  • 流通市值：5332亿元，占比2.4%

• 行业指数表现：

  • 绝对表现：1个月6.7%，6个月23.9%，12个月1.5%
  • 相对表现：1个月4.6%，6个月9.5%，12个月1.8%

市场表现

• 本周建筑行业上涨0.48%，在A股中表现靠中前。
• 子行业表现：
  • 路桥施工：4.8%
  • 铁路建设：2.1%
  • 钢结构：0.9%
  • 国际工程：-2.2%
  • 化学工程：-1.9%

个股涨跌

• 涨幅前列：
  • 苏交科（28.51%）
  • 中国中冶（12.50%）
  • 中国交建（10.05%）
  • 中国海诚（7.37%）
  • 龙元建设（6.48%）
• 跌幅前列：
  • 北方国际（-6.78%）
  • 粤水电（-5.35%）
  • 铁汉生态（-4.63%）
  • 蒙草抗旱（-4.87%）
  • 北新路桥（-3.71%）

公司动态

• 订单及业绩类：
  • 鸿路钢构：签订重大合同，暂估价为3694万元。
  • 山东路桥：中标金额2.40亿元。
  • 粤水电：签署木垒风电及光伏项目，总金额为8亿元。
  • 上海建工：中标13.68亿元项目。
  • 光正集团：子公司股权变更，转让价格为3100万元。
• 其他类：
  • 苏交科：向高管定增募资3.74亿元，维持强烈推荐。
  • 三维工程：股票期权激励计划行权。
  • 棕榈园林：设立全资子公司棕榈教育咨询有限公司。
  • 新疆城建：股票停牌。
  • 安徽水利：设立全资子公司，注册资本3000万元。

高管增减持

• 本周有3家建筑公司发生高管减持：
  • 宁波建工：减持8.46万元
  • 中材国际：减持10.31万元
  • 三维工程：减持35.71万元

大宗交易

• 广田股份：大宗交易，成交金额12672万元，折价率-3.03%
• 苏交科：大宗交易，成交金额1078万元，折价率-5.19%

风险提示

• 宏观经济下滑
• 房地产加速下滑

行业估值

• 建筑行业整体PE为7.8倍，位居A股倒数第二，高于银行板块。
• 子行业PE：
  • 钢结构：25.1倍
  • 园林：20.0倍
  • 装饰：16.4倍
  • 国际工程：13.1倍
  • 化学工程：10.2倍
  • 水利工程：7.6倍

分析师信息

• 张士宝：招商证券，证券分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾获水晶球、金牛、新财富等荣誉。
• 戴计辉：招商证券，金融学硕士，从事建筑工程行业研究。
• 黄磊：招商证券，金融学硕士，从事建筑工程行业研究。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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