20140921-兴业证券-建筑_IPO预披露新股投资系列报告之九——设计股份_18页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了江苏省交通规划设计院（设计股份）的IPO预披露信息，评估其作为工程咨询行业龙头企业的业务模式、竞争优势及财务表现，并结合当前建筑行业的投资策略和市场情况，为投资者提供参考。

行业表现：本周建筑工程板块（SW）上涨0.48%，优于全部A股指数（-0.07%），超额收益为0.55%。
设计股份概述：设计股份是江苏省交通领域工程咨询行业龙头企业，业务涵盖公路、水运、市政、建筑等多个领域。公司已取得工程设计综合甲级资质，是江苏省首家获得此资质的设计单位，可承担21个行业和8个专项范围内的工程设计业务。
业务布局：公司实行“立足江苏，走向全国”的战略，2013年省外业务占比为24.44%。公司设有22个分支机构，业务覆盖全国26个省、自治区、直辖市。
财务表现：2013年设计股份实现收入11.46亿元，净利润1.50亿元，分别同比增长9.31%和9.86%。公司毛利率和净利率均高于同业，但资产负债率显著高于苏交科，主要因资产总额较低。
竞争优势：
- 齐全的高等级资质支撑的综合服务能力；
- 多年项目经验积累形成的细分领域品牌优势；
- 专家队伍优势；
- 全国化服务区域优势。
投资策略：
- 建筑蓝筹股的估值修复行情，推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁；
- 装修工程板块推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份；
- 推荐中工国际、精工钢构等积极转型的公司；
- 创业板再融资放开带来的投资机会，推荐铁汉生态、苏交科。

主营业务：勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理。
2013年收入结构：
- 勘察设计业务：10.87亿元，同比增长36.36%；
- 规划研究业务：1.65亿元，同比下降3.03%；
- 试验检测业务：1.35亿元，同比增长0.94%；
- 工程管理业务：0.80亿元，同比增长10.16%。
分行业收入：
- 公路：4.68亿元，同比增长33.29%；
- 水运：1.55亿元，同比增长80.96%；
- 市政：3.34亿元，同比增长18.56%；
- 建筑：1.31亿元，同比增长65.34%。
募投项目：拟发行不超过2600万股，用于研究设计及检测能力提升（4.40亿元）、分支机构建设（4190万元）和补充流动资金（3.9亿元）。

各子行业PE（整体法）：
- 铁路工程：6.45；
- 路桥工程：7.07；
- 房建工程：5.21；
- 水利工程：8.57；
- 国际工程：19.74；
- 钢结构：28.93；
- 工业工程：12.52；
- 装修工程：18.58；
- 园林工程：22.01。
相对溢价率：
- 相对于全部A股，各子行业溢价率分别为0.52、0.57、0.42、0.70、1.60、2.35、1.02、1.51、1.79；
- 相对于沪深300，溢价率分别为0.74、0.81、0.60、0.98、2.26、3.31、1.43、2.13、2.52；
- 相对于上证综指，溢价率分别为0.69、0.75、0.55、0.91、2.10、3.08、1.33、1.98、2.34。