20160815-国金证券-东兴证券-601198.SH-大股东引战上市_俏东兴定增发力_14页_1mb

东兴证券（601198.SH）分析总结

核心内容概述

东兴证券是中国东方资产管理公司（东方资产）旗下唯一的上市券商，依托大股东的综合金融平台资源，在投资银行、资产管理、投资等多个领域实现协同发展。公司自2008年成立以来，发展迅速，于2015年2月成功在上交所上市，募集资金44.74亿元。公司当前市盈率为38.1倍，市净率为4.5倍，市值为59419.92百万元，2016年4月通过定增再融资，拟募集不超过80亿元，进一步提升资本实力和业务拓展能力。

主要观点与关键信息

公司基本情况

• 设立背景：2008年经财政部和证监会批准设立，承接闵发证券的证券类资产和经纪业务。
• 股权结构：东方资产持有公司58.09%的股权，为第一大股东。
• 财务表现：近三年营业收入复合增长率达62.5%，净利润复合增长率达74.5%。2016年上半年，公司营收16.32亿元，净利润7.89亿元，ROE为6.0%，高于行业平均水平。
• 业务结构：2016年Q1，投行、自营、资管业务占比分别为30.4%、41.0%、11.7%，较2015年大幅提升。

投资亮点

• 大股东引战上市：东方资产计划于2016年8月完成股份公司注册挂牌并启动引战上市，将增强东兴证券的资源支持。
• 定增再融资：公司定增已获证监会批准，发行底价为18.81元/股，锁定期1年。预计定增后净资产将达220亿元，显著提升资本实力。
• 业务协同优势：依托东方资产丰富的金融资源，公司与集团协同业务累计规模超过340亿元，显著提升业绩表现。
• 抗周期能力：公司2016年上半年业绩表现好于行业，体现出较强的抗市场周期性能力。

业务结构优化

• 投行发展：公司投行业务收入排名显著上升，2015年投行业务净收入排名从37位上升至30位。
• 资管业务：公司是11家取得公募基金牌照的券商之一，2015年资管业务受托资金达554亿元，收入增长迅速。
• 经纪业务：2015年经纪业务收入达27亿元，同比增长129.4%，公司积极布局互联网金融，推出“金股在线”APP。

定增资金用途

• 信用交易业务：不超过36亿元
• 资管、基金业务：不超过15亿元
• 子公司及分支机构拓展：不超过10亿元
• 自营业务：不超过10亿元
• 场外市场业务：不超过5亿元
• 互联网金融业务：不超过2亿元

估值与投资建议

• 当前估值：市净率（PB）为4.6倍。
• 定增后估值：预计PB将降至3.1倍，但考虑到大股东资源带来的估值溢价，公司估值仍高于一般券商。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.6元、0.8元、1.0元，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场周期性变化：可能导致盈利波动，需关注市场环境变化对公司业绩的影响。

公司发展战略

• 打造“大投行、大资管、大销售”产业链：全面提升公司在行业内的市场地位和综合竞争力。
• 资本运作：通过定增和引战上市，进一步增强资本实力和业务拓展能力。
• 协同发展：利用东方资产的全牌照优势，拓展业务范围，增强市场竞争力。

结论

东兴证券凭借大股东东方资产的资源支持和自身业务结构的优化，展现出良好的成长潜力和抗周期能力。定增再融资将显著提升公司资本实力，为业务发展提供强大支撑。公司未来发展前景广阔，投资建议为“买入”。