20130801-申万宏源-旺季临近_企业逐步提价_库存略有下滑_12页_388kb

玻璃行业2013年7月下旬分析总结

核心内容概述

2013年7月下旬，中国玻璃行业逐步进入旺季，市场需求略有增长，企业开始提价，行业整体价格环比上涨0.7%，玻璃平均价格（4mm）为70.5元/重箱。尽管供给端仅有1条技改线新增500t/d产能，但整体供给仍保持稳定，行业处于弱平衡状态。预计7月下旬毛利率为11.4%，环比提升0.7%。同时，行业库存略有下滑，停窑率为23.3%，环比基本持平。

主要观点

• 短期趋势：行业接近旺季，需求缓慢上行，企业提价逐步提上议程，盈利维持稳定。
• 中长期展望：由于大规模投资带动可能性较小，行业盈利将随着季节性逐步上升，但幅度和速度预计相对缓慢，超预期可能性不大。
• 价格与成本：玻璃均价小幅上涨，纯碱和重油价格环比持平，玻璃-纯碱重油价差环比扩大。
• 库存与产能：行业库存环比下降0.7%，但整体仍处于相对高位，未来库存将缓慢下滑。
• 投资建议：南玻A（“买入”评级）、旗滨集团（“增持”评级）为当前重点推荐公司。

供需与市场动态

• 需求情况：7月下旬全国整体需求缓慢增长，部分区域如华北、西北表现较好，华东、华南则相对平稳。
• 供给情况：供给端基本持平，但有部分新增产能，如台玻凤阳一线由350t/d技改为800t/d。
• 区域价格变动：
  • 北京：价格62.0元/重箱，环比上涨0.7%，市场气氛积极。
  • 秦皇岛：价格71.0元/重箱，环比上涨0.7%，但华北产能集中释放可能抑制价格。
  • 上海：价格75.5元/重箱，环比上涨1.3%，具备涨价条件。
  • 西安：价格66.5元/重箱，环比上涨1.5%，需求恢复带动价格上涨。
  • 沈阳：价格67.0元/重箱，环比持平，受新增产能影响。
  • 广州：价格78.0元/重箱，环比持平，华南市场受出口订单影响。

估值分析

• 行业估值：7月下旬申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数0.8%，行业绝对PE为50倍，高于历史平均水平38.2倍。
• 重点公司估值：
  • 旗滨集团：2013年PE为14倍，低于历史平均27倍，维持“增持”评级。
  • 南玻A：2013年PE为26倍，低于历史平均36倍，维持“买入”评级。
  • 金晶科技：2013年PE为36倍，维持“增持”评级。
  • 中航三鑫：2013年PE为70倍，维持“增持”评级。

其他重要事件

• 九江瑞昌玻璃产业园项目：总投资约50亿元，建设3条日产50吨特种玻璃生产线、1条日产600吨高白玻璃生产线及深加工生产线，预计达产后年产值约100亿元，年税收6亿元。

图表与数据

• 图1：2007-2013年五大城市玻璃价格（4mm，元/重箱）
• 图2：2007-2013年平板玻璃均价（元/重箱）
• 图3-8：各区域玻璃价格环比变动情况
• 图9：2007-2013年纯碱、重油价格（元/吨）
• 图10：2011-2013年平板玻璃-纯碱、重油价差（元/重箱）
• 图11-12：全国平板玻璃产量及同比、环比增幅
• 图13-16：行业冷修、停产占比、亏损企业占比、库存产量比、应收账款周转率等关键指标
• 图17：2011-2012年玻璃板块及沪深300涨跌幅度概况

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

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