20130415-申万宏源-边际供需未见显著改善_库存仍处高位_均价略有下滑_13页_402kb

玻璃行业旬报总结（2013年4月上旬）

核心内容概述

2013年4月上旬，玻璃行业整体呈现价格略有下滑、库存高位运行、供需边际未明显改善的态势。尽管部分区域市场需求开始季节性回暖，但整体仍显疲软，企业与经销商库存维持在较高水平，市场信心不足。同时，随着新增生产线的投产，行业供给压力加大，短期内价格承压。此外，行业面临产能淘汰压力，部分企业如浙江玻璃重组失败并宣告破产，进一步影响市场格局。

主要观点

• 需求复苏缓慢：全国市场需求处于季节性缓慢复苏阶段，但整体疲软，市场信心不足。
• 供给增加压力：新增生产线投产，供给端略有增加，边际供需改善短期难以实现。
• 价格下滑：主要城市4mm玻璃均价为67.3元/重箱，环比下降0.8元/重箱，跌幅在1.0%-1.9%之间。
• 毛利率下滑：预计4月上旬行业毛利率为6.9%，环比下滑1.0%。
• 库存高位运行：行业库存为2705万重箱，环比略有减少，但整体仍处于高位。
• 行业估值偏高：玻璃板块绝对PE为43倍，高于历史平均水平38.2倍，但重点关注公司估值相对较低。
• 重点关注公司：南玻A（“买入”评级）、旗滨集团（“增持”评级）。

市场动态分析

价格变动

• 全国均价：67.3元/重箱，环比下降0.8元/重箱，降幅为1.2%。
• 区域价格变动：
  • 北京（华北）：58.5元/重箱，环比下滑1.7%。
  • 秦皇岛（华北）：68.5元/重箱，环比下滑0.7%。
  • 上海（华东）：72.5元/重箱，环比下滑0.7%。
  • 西安（西北）：61.0元/重箱，环比下滑1.6%。
  • 沈阳（东北）：64.0元/重箱，环比下滑0.8%。
  • 广州（华南）：76.0元/重箱，环比下滑1.4%。
• 跌幅居前：成都价格下跌1.5元/重箱，降幅达1.9%。

价格差变动

• 玻璃-纯碱重油价差：环比收窄0.8元/重箱，为4.6元/重箱。
• 成本端：重油和纯碱价格基本持平，纯碱价格预计将在4-5月出现上行，对成本造成压力。

库存与产能分析

• 行业库存：2705万重箱，环比减少18万重箱，处于相对高位。
• 库存同比：较2012年3月中旬历史最高点3016万重箱下降15.4%。
• 停窑率：25.0%，环比上升0.8%，处于历史高位。
• 产能变化：4月上旬新增400t/d产能，冷修及停产共73条，总停产熔量占比达19.8%。
• 预计趋势：随着需求逐步复苏，库存预计缓慢下滑，停窑率也将随之下降。

重点关注公司估值

• 行业估值：玻璃板块绝对PE为43倍，高于历史平均水平38.2倍。
• 公司估值：南玻A和旗滨集团估值低于历史平均，因此维持“买入”和“增持”评级。

行业重要事件

• 浙江玻璃重组失败，宣告破产：
  • 浙江玻璃因第三次债权人会议未通过重整计划草案，被法院裁定破产。
  • 公司将召开第四次债权人会议，提请表决破产财产变价方案。
• 工信部提前淘汰落后产能：
  • 主管部门将提前一年完成“十二五”淘汰落后产能目标。
  • 行业集中度将提升，有利于龙头企业巩固市场地位。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%至+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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