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和而泰（002402.SZ）总结

核心内容概述

和而泰（002402.SZ）在2021年上半年实现了显著的营收与利润增长，成为智能控制器行业的龙头企业。公司产品广泛应用于家用电器、汽车电子、电动工具和智能家居四大领域，形成了“四行并举，六大板块”的产业格局。同时，公司积极拓展毫米波射频芯片业务，专注于相控阵T/R芯片的自主研发，技术实力得到市场认可。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营收与利润增长：
  • 2021年上半年实现营收28.54亿元，同比增长56.06%。
  • 归母净利润2.76亿元，同比增长64.34%。
  • 扣非净利润2.38亿元，同比增长32.50%。
• 季度表现：
  • 2021年第二季度实现营收15.79亿元，同比增长44.53%，环比增长23.85%。
  • 归母净利润1.68亿元，同比增长58.37%，环比增长55.78%。
• 盈利能力：
  • 综合毛利率20.40%，同比略降。
  • 净利率10.52%，同比增长1.13个百分点。
  • ROE（净资产收益率）达16.2%，同比增长。

业务板块发展

• 控制器业务：
  • 2021H1控制器业务营收27.7亿元，同比增长58.31%。
  • 归母净利2.47亿元，同比增长45.75%。
  • 扣非净利2.13亿元，同比增长40.64%。
• 家电智能控制器：
  • 营收17.85亿元，同比增长54.36%。
  • 毛利率16.15%，同比下降1.07个百分点。
• 电动工具智能控制器：
  • 营收5.15亿元，同比增长81.36%。
  • 毛利率25.03%，同比下降5.17个百分点。
• 智能家居智能控制器：
  • 营收3.63亿元，同比增长95.23%。
  • 毛利率20.54%，同比下降2.71个百分点。
• 汽车电子智能控制器：
  • 营收0.74亿元，同比增长57.37%。
  • 公司中标多个平台级项目，累计中标订单达80亿元，涉及宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等整车厂。

技术与研发投入

• 研发投入：
  • 2021年上半年研发投入1.24亿元，同比增长36%。
  • 占营收比重达5.0%，研发投入持续增长，提升公司技术实力和核心竞争力。
• 技术优势：
  • 铖昌科技是唯一掌握微波毫米波相控阵T/R芯片技术的民营企业。
  • 产品覆盖L波段至W波段，应用于通信、导航、探测、遥感、电子对抗等领域。
  • 截至2021年6月30日，累计申请专利1742件，其中发明专利603件。

市场前景与战略

• 智能控制器市场前景：
  • 随着家电和电动工具向数字化、智能化发展，智能控制器市场将呈现价量齐升趋势。
  • 和而泰作为国内领先制造商，市场份额有望进一步提升。
• 汽车电子业务：
  • 公司加快布局汽车电子领域，未来将加大投入，获取更多平台级项目订单。
• 战略定位：
  • 公司深耕智能控制器行业超过20年，定位“三高”：高端技术、高端客户、高端市场。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2021E年营收预计为61.27亿元，归母净利润5.9亿元，PE为37.2倍。
  • 2022E年营收预计为82.32亿元，归母净利润7.9亿元，PE为27.8倍。
  • 2023E年营收预计为106.29亿元，归母净利润11.23亿元，PE为19.6倍。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和技术优势。

风险提示

• 智能控制器业务发展不及预期。
• 市场竞争加剧。

财务指标概览

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

结论

和而泰凭借其在智能控制器领域的领先地位和技术创新，展现出强劲的增长势头和良好的市场前景。公司持续加大研发投入，拓展高端客户和市场，未来有望在智能控制器和毫米波射频芯片业务上实现更大突破，从而进一步巩固其行业地位。