20220709-华安期货-国债期货周报_公开市场缩量_CPI创新高_债市继续承压_10页_1mb

国债期货周报总结（2022年7月9日）

核心内容概述

本报告分析了2022年6月27日至7月8日期间国债期货市场走势、利率债供给情况、国债利差变化、公开市场操作及货币市场动态。整体来看，债市延续下跌趋势，主要受基本面改善和货币政策边际收敛影响。

主要观点

• 债市表现：上周国债期货价格小幅下跌，10年期主力合约T2209周收盘价为99.94元，5年期TF2209跌至101.02元，2年期TS2209为100.875元。
• 基本面因素：经济弱复苏迹象明显，PMI景气度上升，投资和基建支撑增强；同时，猪肉和粮食价格持续上涨，推动CPI创2020年8月以来新高，压制长端收益率下行。
• 货币政策信号：央行公开市场逆回购操作缩量，从100亿降至30亿，表明政策逐步从宽松转向常态化管理，对市场加杠杆行为形成警示。
• 利率债供给：上周国债发行2912亿元，地方债发行1725亿元，净融资分别为1673亿元和366亿元，供给量较前一周有所下降。
• 利差变化：国债期限利差小幅上升，10Y-1Y利差收为88bp，短端利率持平，长端收益率维持稳定，收益率曲线无明显趋势性变化。
• 投资策略：基差策略暂无机会，跨品种交易策略推荐做平收益率曲线策略，市场仍处于震荡状态。
• 货币市场：资金利率整体处于低位，R001、R007等利率有所下降，但R1M略有上升，反映市场流动性依然宽松。

关键信息汇总

一、国债期货走势

• T2209：周收盘价99.94元，下跌0.015%。
• TF2209：周收盘价101.02元，下跌0.115%。
• TS2209：周收盘价100.875元，下跌0.085%。
• 持仓与成交量：T2209持仓量169,058手，TF2209持仓量95,804手，TS2209持仓量48,188手，整体持仓量和成交量有所下降。

二、利率债供给情况

• 国债发行：上周发行2912亿元，到期1238亿元，净融资1673亿元。
• 地方债发行：发行1725亿元，到期1358亿元，净融资366亿元。
• 总发行规模：上周总发行量为10806亿元，较前一周下降1218亿元。
• 面额占比：国债占比26%，同业存单18%，地方债15%。

三、国债利差分析

• 10Y-1Y利差：从89.31bp升至88bp。
• 10Y-7Y利差：出现倒挂，收为-1.66bp。
• 3Y-1Y利差：小幅上升至53.78bp。
• 5Y-3Y利差：小幅下降至18.23bp。
• 整体趋势：收益率曲线无明显趋势性变化，利差调整反映市场对经济和货币政策的预期。

四、公开市场操作

• 逆回购到期：上周央行公开市场逆回购到期4000亿元，操作150亿元，净回笼3850亿元。
• 下周操作：150亿元逆回购到期（周一至周五各30亿元），下周五还将有1000亿元MLF到期。
• 政策信号：央行操作缩量，显示货币政策逐渐回归常态，但短期资金价格仍维持低位。

五、货币市场动态

• R001：加权平均利率1.2831%，较上周下跌22.15个基点。
• R007：加权平均利率1.616%，较上周下跌14.73个基点。
• R014：加权平均利率1.7084%，较上周下跌1.94个基点。
• R1M：加权平均利率1.8301%，较上周上涨15.38个基点。
• Shibor：隔夜1.216%，1周1.651%，2周1.586%，3月1.9925%，均较上周有所下降。
• 资金面：整体仍宽松，R001在1.5%附近波动，R007在1.6%附近维持低位。

风险提示

• 疫情反复：部分地区疫情出现反复，可能对经济复苏节奏产生影响。
• 货币政策调整：未来货币边际收敛可能性加大，可能对债市形成压力。
• CPI上行压力：猪肉和粮食价格持续上涨，可能进一步推高CPI，压制长端国债价格。

投资建议

• 短期策略：债市震荡，建议关注收益率曲线变化，推荐做平收益率曲线策略。
• 基差策略：当前基差普遍较低，暂无明显套利机会。
• 跨品种策略：TS或TF的跨品种价差基本持平，暂无推荐策略。

数据来源

• ifind
• 华安期货投资咨询部

编制信息

• 首席分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）
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