20240317-国投证券-如何理解公开市场缩量__9页_1mb

本报告分析了当前公开市场操作缩量现象，主要结论包括：一是央行逆回购和MLF操作缩量并非主动收缩信号，而是由于金融机构需求变化和成本考虑（如MLF利率高于存单利率）导致；二是资金面未现大幅收紧，DR007中枢预计维持18-19%，市场对缩量敏感度低；三是机构行为显示，交易盘（基金、券商）因博弈加剧而卖出，但配置盘（保险、农商行）保持买入，反映短期波动与中长期机会并存；四是基本面边际回暖但整体弱，债市情绪高涨，直观来看波动加大类似2022年上半年震荡过程；五是风险包括政策超预期和基本面波动，二季度宽货币措施值得期待。具体数据如逆回购规模降至百亿以内、MLF净回笼940亿等被用于佐证观点，且报告对比历史类似时间点强调市场心态一致性。总体上，债市短期调整，但机会仍在，长期转向需等待“牛陡”信号。