20220709-国金证券-6月物价数据点评_CPI通胀_拉响_警报__5页_797kb

总量研究中心：6月物价数据点评总结

核心内容

6月中国物价数据公布，CPI同比上涨2.5%，高于预期的2.4%，前值为2.1%。核心CPI同比上涨0.1个百分点至1%，CPI环比由降转平。PPI同比上涨6.1%，高于预期的6%，前值为6.4%，环比由升转平。

主要观点

CPI超预期上涨，食品项为核心驱动

• 食品项：猪价持续上涨，非食品项出现超季节性涨价，共同推动CPI超预期。
• 环比表现：食品环比降至-1.6%，低于季节性水平，主因鲜菜、鲜果和蛋类价格下跌；猪肉和食用油价格回升。
• 非食品项：环比涨幅扩大至0.4%，交通通信价格创新高，部分服务价格修复。
• 未来展望：猪周期重启，成本推动下，预计CPI将在三季度加速抬升，高点或达3%；明年上半年通胀中枢可能进一步上行，核心CPI的抬升将成为关键变量。

PPI回落幅度低于预期，上游涨价传导持续

• PPI同比：6.1%，高于预期的6%，涨幅回落0.3个百分点，连续4个月低于预期。
• 环比表现：由升转平，生产资料环比降至-0.1%，生活资料延续上涨。
• 行业分化：原油链、黑色链表现分化，石油开采、石油加工、化学制造环比涨幅扩大；黑色矿采、有色矿采和金属制品环比由升转降。
• 中下游行业：电子设备制造、通用设备等中下游行业延续上涨，但涨幅收窄。

关键信息

• 猪价：7月初22省市生猪均价突破20元/千克，预计下月对CPI的环比贡献将更加明显。
• 风险提示：
  1. 生猪供给加速出清，可能提前出现猪价拐点。
  2. 原材料供给不及预期，部分商品价格可能大幅攀升。

图表说明

1. 图表1：6月CPI涨至2.5%，核心CPI抬升至1%。
2. 图表2：食品、非食品环比分别为-1.6%和0.4%。
3. 图表3：食品环比低于季节性。
4. 图表4：非食品环比大幅高于历史均值。
5. 图表5：食品环比中鲜菜拖累明显，猪肉、食用油回升。
6. 图表6：非食品中交通通信、其他商品服务回升。
7. 图表7：CPI服务环比略超季节性。
8. 图表8：7月初22省市生猪均价突破20元/千克。
9. 图表9：6月PPI同比6.1%，高于预期的6%。
10. 图表10：分项环比显示生产资料回落，生活资料延续回升。
11. 图表11：原油链、黑色链表现分化。

分析师信息

• 赵伟：分析师，SAC执业编号：S1130521120002，邮箱：zhaow@gjzq.com.cn
• 杨飞：分析师，SAC执业编号：S1130521120001，邮箱：yang_fei@gjzq.com.cn
• 马洁莹：联系人，邮箱：majieying@gjzq.com.cn

风险提示

• 生猪供给加速出清，猪价拐点可能提前。
• 原材料供给不及预期，部分商品价格可能大幅攀升。

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