20140311-上海证券-公开市场净回笼格局难改_15页_2mb
报告摘要
2014年3月11日固定收益研究晨报总结
核心内容
本报告为2014年3月11日的固定收益研究晨报，内容涵盖流动性分析、利率债分析、信用债市场、衍生品及可转债分析、市场回顾、风险提示、央行动态、市场公告、今日发行、昨日报告摘要、国内财经要闻、海外债市等。
主要观点与关键信息
一、流动性分析
- 当前资金面：周一货币市场利率持续回落，资金面较为宽松。
- 未来展望：3月份资金面将趋于偏紧，预计央行将继续开展正回购操作对冲1000亿元到期资金，公开市场将维持小规模净回笼。
- 原因分析：央行资金投放力度和外汇占款增加的利好难以持续，人民币贬值导致外资流出，外汇占款下降。
二、利率债分析
- 收益率走势：昨日利率债收益率涨跌均有，短端以小幅下行为主。
- 经济数据影响：2月份社会融资规模下降，宏观经济数据不佳，对利率债形成支撑。
- 预测：在资金面未明显紧张的前提下，利率债收益率或继续小幅下调。
三、信用债市场
- 信用风险：由于经济持续低迷，多个行业表现较差，信用债个券的信用风险事件仍在积累，未来信用利差有进一步扩大的趋势。
- 年报披露：3月下旬开始，交易所多只公司债将披露2013年年报，若连续两年亏损，将面临退市风险。
- 建议：投资者应降低相关债券的配置。
四、衍生品及可转债分析
- 国债期货：受经济数据影响，国债期货价格小幅上涨，TF1403、TF1406、TF1409分别上涨0.13%、0.16%、0.14%。
- 期现套利：R007下行至2.30%，多个现券IRR超过4%，建议继续参与期现套利。
- 交易策略：TF1409与TF1406合约价差已修复至合理水平，不适宜继续跨期套利。
债市回顾
1. 银行间本币市场成交概览
- 交易情况：3月10日银行间市场成交282笔，总计1638.55亿元，较昨日增加274.89亿元。
- 利率变化：加权利率为2.0535%；质押式回购加权利率为2.0157%；买断式回购加权利率为2.4374%。
- 回购利率：14天回购利率下行32.4个基点至2.667%。
2. 银行间债券成交概览
- 总成交：3月10日银行间债券市场结算总量为9321.97亿元，较上日增加12.85%。
- 具体成交：质押式回购结算量为7869.94亿元，买断式回购结算量为304.47亿元，现券交易结算量为1141.46亿元。
- 国债收益率曲线：5、7、10年期国债收益率分别下行1-3BP至4.17%、4.34%、4.50%。
3. 交易所债券成交概览
- 上交所：当日成交3136.64亿元，其中现券成交34.23亿元，回购交易规模为3102.41亿元。
- 深交所：当日成交265.72亿元，其中现券成交7.41亿元，回购交易规模为258.31亿元。
风险提示
- 天威保变：因连续两年亏损，将被实施退市风险警示，股票于3月12日实施退市风险警示，涨跌幅限制为5%。
央行动态
1. 2014年2月社会融资规模数据
- 总规模：9387亿元，同比减少1318亿元。
- 贷款情况：人民币贷款增加6445亿元，外币贷款增加213亿美元。
- 企业债融资：净融资995亿元，同比减少459亿元。
2. 2014年2月金融统计数据
- 广义货币：M2同比增长13.3%，狭义货币M1同比增长6.9%。
- 贷款与存款：人民币贷款增加6445亿元，人民币存款增加1.99万亿元。
- 市场利率：银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.01%，质押式回购月加权平均利率为2.99%。
市场公告
- 无。
今日发行
1. 近期待发行债券
| 发行人 | 品种 | 计息方式 | 发行日 | 流通上市日 | 金额（亿元） | 期限（年） | 评级 | 主承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中电投集团 | 短期融资券 | 固定利率 | 2014-3-11 | 2014-3-14 | 70.00 | 0.49 | / | 光大银行, 农行 |
| 华泰证券 | 短期融资券 | 固定利率 | 2014-3-11 | 2014-3-14 | 23.00 | 0.25 | A-1 | / |
| 山西焦煤 | 中期票据 | 固定利率 | 2014-3-11 | 2014-3-14 | 30.00 | 5.00 | AAA | 农行, 兴业银行 |
| 三峡集团 | 中期票据 | 固定利率 | 2014-3-11 | 2014-3-13 | 50.00 | 5.00 | AAA | 农行, 中信证券 |
| 中国神华 | 金融债 | 固定利率 | 2014-3-11 | 2014-3-19 | 60.00 | 5.00 | / | / |
昨日报告摘要
1. 《中国2月出口增速大幅下降春节因素导致数据波动》
- 出口数据：2月出口增速大幅下降，春节因素导致数据波动。
- 经济形势：实体经济仍处于通缩状态，部分行业表现不佳。
2. 《要素跨境流动成本将不断降低》
- 经济恢复：海外经济恢复将推动我国贸易增长，未来可能改善投资和消费。
3. 《价格走低货币收紧节奏将放缓》
- PPI与CPI：PPI有上行动力，但CPI上升主要由货币供应超实体经济需求。
- 货币政策：货币紧缩趋势明显，价格保持底部走稳。
4. 《期现套利仍有空间，跨期套利获利了结》
- 套利策略：TF1409与TF1406合约价差已修复，建议平仓获利了结。
5. 《信用利差或继续扩大》
- 信用债风险：低评级信用债交投不活跃，信用利差开始扩大。
- 年报影响：3月下旬开始，公司债年报披露，部分公司可能面临退市风险。
6. 《短期流动性仍然充裕》
- 资金面：央行正回购操作未导致资金面明显趋紧，下周可能维持小规模净回笼。
7. 《股指不乐观将影响转债表现》
- 股市表现：A股市场不乐观，转债表现以跟随正股为主。
8. 《出口突然失速：外需不理想，挤泡沫》
- 房地产市场：房贷利率上行抑制刚性需求，房地产市场可能继续受压制。
国内财经要闻
- 信贷与货币政策：2月M2增速为13.3%，存款压力制约信贷投放，货币政策难以大幅收紧。
- 保障房改革：共有产权住房将纳入保障房体系。
- 存款保险制度：有望在2014年推出。
- 股市下跌：A股、股指期货、期货市场同步大跌。
- 余额宝发展：规模已跻身全球十大基金，未来有望成为全球最大货币基金。
- 资源税改革：煤炭资源税从价计征改革将推进。
- 民营银行设立：温州申报一家民营银行，监管层将设立3至5家。
海外债市
1. 美国债市
- 公债收益率：受非农数据影响，收益率微扬。
- 短期国债走势：图3显示短期国债收益率走势。
- 中长期国债走势：图4显示中长期国债收益率走势。
2. 欧洲市场
- 德债收益率：因中国经济放缓，收益率下滑。
- 意大利与西班牙：公债收益率维持低位。
- 短期公债走势：图5显示短期公债收益率走势。
- 中长期公债走势：图6显示中长期公债收益率走势。
3. 日本市场
- 日债收益率：受中国数据和乌克兰局势影响，收益率走高。
- 股市表现：日经指数下跌近1%。
- 短期日债走势：图7显示短期日债收益率走势。
- 中长期日债走势：图8显示中长期日债收益率走势。
投资评级体系与免责条款
- 评级分类：从安全性、收益性、流动性三个角度进行分类评级。
- 评级定义：
- 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构。
- 配置级：安全性高，流动性低，适合配置型机构。
- 投资级：收益性高，流动性好。
- 回避级：安全性低，流动性差。
- 免责条款：报告信息来源于公开资料，不构成对证券买卖的出价或询价，公司不承担因使用报告而产生的损失。
总结
该报告详细分析了2014年3月11日的债市情况，包括流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债等多个方面。同时，提供了市场回顾、风险提示、央行动态、今日发行、昨日报告摘要、国内财经要闻和海外债市信息。投资者应根据自身情况，谨慎参与市场交易，及时调整债券配置，关注信用风险和流动性变化。
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