20190816-兴业证券-家用电器行业跟踪报告：进一步跟踪九阳股份2019年半年报情况_4页_452kb

报告摘要

九阳股份2019年半年报分析总结

核心内容概述

九阳股份2019年上半年营业收入达41.87亿元，同比增长15.0%，归母净利润为4.06亿元，同比增长9.72%，扣非归母净利润为3.77亿元，同比增长29.05%。公司整体业绩表现亮眼，尤其是海外业务的快速增长成为主要驱动力。

主要观点

上半年业绩情况

业绩增长显著：公司营业收入和归母净利润分别同比增长15.0%和9.72%，扣非归母净利润增长29.05%，显示盈利能力增强。
海外业务增长突出：海外收入同比增长1307.1%，主要受益于与SharkNinja的关联交易，目前海外销售收入占比提升至7.7%。
国内业务稳步发展：国内收入同比增长6.9%，新品市场反响良好，推动业绩增长。

重点业务情况

料理机品类升级：传统料理机营收下滑，破壁料理机保持两位数增长，成为新的增长点。
营养煲受益Foodi：Foodi在北美市场表现优异，带动营养煲业务增长，剔除Foodi后，营养煲业务受季节影响表现普通，但新品S5预计下半年将发力。
研发投入提升：上半年研发投入1.43亿元，同比增长19.38%，推出多款新产品，市场反馈良好。

竞争战略

高端产品高定价：公司积极提升产品定位，推出高端豆浆机、破壁机等产品，定价突破市场预期。
中低端产品技术下沉：通过渠道下沉和品质提升，中低端产品在同类中更具性价比，填补市场空白。

SharkNinja相关

品牌优势明显：Shark和Ninja分别为美国吸尘器和料理器第一品牌，与九阳的关联交易规模已达3亿元左右。
海外合作深化：九阳通过SharkNinja品牌在北美市场成功推出Foodi，带动海外销售占比显著提升。
国内推广稳步推进：SharkNinja在国内开设200多家旗舰店，定位高端，目前处于推广阶段，预计未来将拓展清洁产品品类。

渠道整合

新零售发展迅速：公司线上渠道增长双位数，线下渠道增长个位数，新零售渠道整合已形成多层次网络，实现线上线下互通。
渠道营销能力提升：公司推出“悦享健康”品牌主张，运用流量明星传播方式，提升品牌知名度，同时加强零售管理系统统一。

关键信息

财务表现：
- 销售费用率下降，主要因去年同期世界杯广告费用高基数。
- 管理费用增加，主要由于员工调薪、差旅标准调整及股权激励费用。
- 应收账款增加，主要由于业务体量扩大、供应链优化及电商销售增长。
- 应付票据增加，因原材料价格锁定和付款周期延后。
- 经营现金流下降，主要受季节性因素影响，预计下半年将回升。
投资建议：
- 推荐关注九阳股份，认为其国内业务稳步发展，海外业务受益于与SharkNinja合作，业绩持续向好。
- 公司保持高分红传统，上半年拟派现3.8亿元，分红率近95%，超市场预期。
风险提示：
- 市场竞争加剧、销售费用高企、行业需求大幅下滑。

总结

九阳股份2019年上半年业绩增长显著，主要得益于海外业务的快速增长，尤其是与SharkNinja的合作。公司通过产品升级、研发投入增加及渠道整合，推动业务持续发展。同时，公司保持高分红传统，增强了市场信心。尽管存在一定的财务压力和市场风险，但整体来看，九阳股份在战略执行和业务拓展方面表现积极，未来发展前景值得期待。

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