20181109-东北证券-家用电器行业深度报告_家用电器行业增值税减并弹性测算_8页_794kb
报告摘要
家用电器行业增值税减并弹性测算总结
核心内容
本报告分析了增值税税率从17%降至14%对家用电器行业利润的影响，基于两种不同的减税收益传导模式进行测算，得出不同企业对税率调整的利润弹性差异。报告指出，增值税作为价外税，税负最终由消费者承担，因此税率调整对企业的直接影响取决于价格粘性与竞争格局。
主要观点
-
增值税特性
- 增值税是价外税，流转税，税负由最终消费者承担，不直接影响企业营收与利润。
- 在价格粘性较强的市场中，增值税税率下调的收益可能部分留存于企业，而非全部传递至下游消费者。
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出口业务特殊处理
- 家电企业出口业务采用免税并退税的方式，因此增值税减并对其影响较小，需区分内外销业务。
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利润弹性测算
- 报告基于两种假设进行测算：
- 假设一：减税收益完全由企业享有，终端价格不变，销售量不变，利润弹性普遍在10%~20%之间。
- 假设二：减税收益由企业和消费者共享，利润弹性普遍在5%~10%之间。
- 在假设一中，青岛海尔、华帝股份、九阳股份、欧普照明的利润弹性较高，分别在20%以上。
- 在假设二中，青岛海尔、华帝股份、九阳股份、欧普照明的利润弹性较高，分别在10%以上。
- 报告基于两种假设进行测算：
关键信息
假设一测算结果
| 股票名称 | 17年内销营收 | 17成本 | 原材料占比 | 收入增加 | 成本增加 | 销售费用 | 增值税应纳税额(旧) | 增值税应纳税额(新) | 附加税费减少 | 企业所得税率 | 利润增加值 | 17净利润 | 利润弹性 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 格力电器 | 1134.0 | 995.6 | 87% | 29.8 | 0.0 | 166.0 | 36.0 | 32.1 | 0.5 | 15% | 25.6 | 225.1 | 11.4% |
| 美的集团 | 1367.0 | 1804.6 | 86% | 36.0 | 0.0 | 267.0 | -46.1 | -35.8 | -1.2 | 15% | 29.6 | 186.1 | 15.9% |
| 青岛海尔 | 917.0 | 1098.9 | 86% | 24.1 | 0.0 | 283.0 | -21.4 | -17.2 | -0.5 | 14% | 20.3 | 90.5 | 22.4% |
| 老板电器 | 70.2 | 32.5 | 89% | 1.8 | 0.0 | 16.8 | 6.0 | 5.0 | 0.1 | 14% | 1.7 | 14.6 | 11.6% |
| 华帝股份 | 56.0 | 31.2 | 91% | 1.5 | 0.0 | 16.0 | 3.7 | 3.1 | 0.1 | 15% | 1.3 | 5.3 | 24.9% |
| 浙江美大 | 10.3 | 4.7 | 86% | 0.3 | 0.0 | 1.0 | 1.0 | 0.8 | 0.0 | 15% | 0.2 | 3.1 | 8.0% |
| 苏泊尔 | 102.1 | 99.9 | 72% | 2.7 | 0.0 | 22.1 | 3.8 | 3.3 | 0.1 | 16% | 2.3 | 13.1 | 17.6% |
| 荣泰健康 | 9.4 | 11.8 | 87% | 0.2 | 0.0 | 2.6 | -0.3 | -0.3 | 0.0 | 13% | 0.2 | 2.3 | 9.2% |
| 飞科电器 | 38.3 | 23.4 | 93% | 1.0 | 0.0 | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 0.0 | 25% | 0.8 | 8.4 | 9.4% |
| 九阳股份 | 70.6 | 48.6 | 68% | 1.9 | 0.0 | 10.9 | 5.7 | 4.9 | 0.1 | 13% | 1.7 | 7.1 | 24.0% |
| 奥佳华 | 7.3 | 27.1 | 87% | 0.2 | 0.0 | 8.1 | -3.3 | -2.7 | -0.1 | 12% | 0.1 | 3.6 | 3.2% |
| 欧普照明 | 62.8 | 41.3 | 90% | 1.7 | 0.0 | 16.4 | 3.3 | 2.8 | 0.1 | 15% | 1.5 | 6.8 | 21.4% |
| 科沃斯 | 23.1 | 28.9 | 74% | 0.6 | 0.0 | 7.3 | -0.1 | -0.1 | 0.0 | 18% | 0.5 | 3.7 | 13.3% |
假设二测算结果
| 股票名称 | 17年内销营收 | 17成本 | 原材料占比 | 收入增加 | 成本增加 | 销售费用 | 增值税应纳税额(旧) | 增值税应纳税额(新) | 附加税费减少 | 企业所得税率 | 利润增加值 | 17净利润 | 利润弹性 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 格力电器 | 1134.0 | 995.6 | 87% | 14.9 | 0.0 | 166.0 | 36.0 | 32.1 | 0.5 | 15% | 13.0 | 225.1 | 5.8% |
| 美的集团 | 1367.0 | 1804.6 | 86% | 18.0 | 0.0 | 267.0 | -46.1 | -35.8 | -1.2 | 15% | 14.3 | 186.1 | 7.7% |
| 青岛海尔 | 917.0 | 1098.9 | 86% | 12.1 | 0.0 | 283.0 | -21.4 | -17.2 | -0.5 | 14% | 9.9 | 90.5 | 11.0% |
| 老板电器 | 70.2 | 32.5 | 89% | 0.9 | 0.0 | 16.8 | 6.0 | 5.0 | 0.1 | 14% | 0.9 | 14.6 | 6.2% |
| 华帝股份 | 56.0 | 31.2 | 91% | 0.7 | 0.0 | 16.0 | 3.7 | 3.1 | 0.1 | 15% | 0.7 | 5.3 | 13.1% |
| 浙江美大 | 10.3 | 4.7 | 86% | 0.1 | 0.0 | 1.0 | 1.0 | 0.8 | 0.0 | 15% | 0.1 | 3.1 | 4.3% |
| 苏泊尔 | 102.1 | 99.9 | 72% | 1.3 | 0.0 | 22.1 | 3.8 | 3.3 | 0.1 | 16% | 1.2 | 13.1 | 9.0% |
| 荣泰健康 | 9.4 | 11.8 | 87% | 0.1 | 0.0 | 2.6 | -0.3 | -0.3 | 0.0 | 13% | 0.1 | 2.3 | 4.5% |
| 飞科电器 | 38.3 | 23.4 | 93% | 0.5 | 0.0 | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 0.0 | 25% | 0.4 | 8.4 | 4.9% |
| 九阳股份 | 70.6 | 48.6 | 68% | 0.9 | 0.0 | 10.9 | 5.7 | 4.9 | 0.1 | 13% | 0.9 | 7.1 | 12.6% |
| 奥佳华 | 7.3 | 27.1 | 87% | 0.1 | 0.0 | 8.1 | -3.3 | -2.7 | -0.1 | 12% | 0.0 | 3.6 | 0.8% |
| 欧普照明 | 62.8 | 41.3 | 90% | 0.8 | 0.0 | 16.4 | 3.3 | 2.8 | 0.1 | 15% | 0.8 | 6.8 | 11.1% |
| 科沃斯 | 23.1 | 28.9 | 74% | 0.3 | 0.0 | 7.3 | -0.1 | -0.1 | 0.0 | 18% | 0.2 | 3.7 | 6.6% |
投资建议
- 增值税减并等减税政策有助于降低税负，促进可选消费需求。
- 建议关注增值税减并影响弹性较大的公司，如青岛海尔、华帝股份、九阳股份、欧普照明。
- 长期来看，居民收入提升与减税政策将推动可选消费的稳健增长。
风险提示
- 终端需求进一步放缓
- 库存压力加大
- 行业竞争加剧
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