20150914-广发证券-家用电器行业_终端需求依然低迷；九阳发布智能小家电_12页_1mb

报告摘要

本周沪深300指数下跌0.6%，而申万家电指数上涨1.3%，跑赢大盘1.9个百分点。其中，白电指数上涨0.4%，视听器材指数上涨3.7%，显示家电行业整体表现优于大盘。尽管终端需求依然低迷，但部分企业通过智能产品创新和市场策略调整，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

行业整体表现：尽管终端需求不振，但智能家电和小家电板块表现较好，显示出行业转型和消费升级的趋势。
智能产品发布：九阳股份在9月10日联合京东召开“智爱”智能产品发布会，推出智能破壁原浆机、智能电饭煲、智能养生壶、智能净水机等四款智能小家电，并配套推出“爱下厨”APP，增强用户粘性和后端服务连接。
市场表现分化：个股涨幅前五为禾盛新材（+31.4%）、乐金健康（+25.2%）、东方电热（+20.9%）、丹甫股份（+20.7%）、澳柯玛（+20.6%），而跌幅前五为小天鹅A（-3.8%）、美的集团（-5.2%）、青岛海尔（-5.5%）、立霸股份（-6.3%）、深康佳A（-10.0%）。
线上与线下销售对比：线上销售保持快速增长，而线下销售受节假日影响出现明显下滑。空调、冰箱、洗衣机、电视、油烟机等主要家电品类的线上销量同比增速分别为126%、52%、71%、33%、2%，线下则分别为-42%、-31%、-25%、-33%、-15%。
品牌竞争格局：格力在空调市场线上与线下份额均有所提升；美的和海尔在洗衣机市场保持强势；海信电器在智能电视领域与华数、荔枝合作，推动VIP内容服务；乐视在智能电视线上市场对海信形成压力。
原材料价格：本周冷轧板价格继续下行，铜价和原油价格反弹有限，铝价维持低位，整体原材料成本仍处于低位。

投资建议：推荐美的集团，因其战略清晰、市场份额稳定、低估值及积极布局机器人领域。同时，关注苏泊尔、老板电器等小家电和厨电龙头，以及业绩出现拐点的爱仕达。
风险提示：终端需求大幅下滑、原材料价格显著上升可能对行业造成影响。

销量同比增速：第36周线上空调销量同比增速126%，冰箱52%，洗衣机71%，电视33%，油烟机2%；线下空调-42%，冰箱-31%，洗衣机-25%，电视-33%，油烟机-15%。
均价变化：线下空调累计均价同比下降4.4%，冰箱、洗衣机、电视、油烟机均价分别上升4.6%、2.9%、2.7%、7.5%。